登海种业:短期业绩承压,长期动力不减

登海种业 002041

研究机构：太平洋 分析师：程晓东 撰写日期：2017-08-25

事件:公司发布2017年半年度报告。2017年上半年,实现营业收入4.5亿元,同比减少38.36%;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比减少47.42%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.18亿元,同比减少47.94%;基本每股收益0.13元。

点评:

1、受市场环境影响,短期业绩承压。上半年,国内玉米种子市场环境不佳,供大于求的矛盾仍然突出,同时农业供给侧结构性改革调减玉米种植面积,玉米价格在低价位上徘徊,农民购种、种粮积极性不高。受外部环境影响,公司玉米种子业务承压。上半年,玉米种子业务收入4.31亿元,同比减少38.82%;毛利率为46.06%,同比下降6.11个百分点。

2、登海系列品种表现好于先玉335。登海605处于稳定增长阶段,虽然受市场环境影响,推广面积有所减少但幅度有限;登海618处于快速成长阶段,审定区域不断扩大,推广面积继续增长,预计16/17年度约为350万亩。先玉335推广面积下滑明显,一方面是受市场环境影响,另一方面也和品种自身过了成长期有关。先玉335推广面积的下滑导致子公司登海先锋收入和盈利大幅下滑,拖累了玉米种子业务业绩。

3、研发成果显著,长期优势凸显。报告期内,公司自主研发17个登海系列品种和1个来玉179品种通过国家品审会,凸显了公司杂交玉米种子业务的研发优势,也为公司长远发展奠定了基础。

4、维持“增持”评级。预计17-19年公司净利润为4.69/6.14/7.16亿元,EPS为0.32/0.47/0.56元,对应PE为42/28/24倍,维持“增持”评级。

5、风险因素。种子销量不达预期,玉米种子价格大幅下跌