星网锐捷:ICT创新方案提供商,引领白盒交换产业变革

星网锐捷 002396

研究机构：中银国际证券 分析师：吴友文 撰写日期：2017-08-09

公司作为国内创新ICT应用方案提供商,在企业级路由器、瘦客户机、KTV信息系统等方面都占据领先地位,并基于优势主业持续投入拓展移动互联网、网络课堂、云支付、SDN和白盒交换等新兴领域不断拓展成长空间。另外,公司通过收购德明通讯、四创软件切入4G产业链和防救灾信息化,巩固公司优势的同时与公司主业形成强协同作用。2017年,公司启动对星网视易、升腾资讯少数股东权益的收购,进一步增强公司整体盈利能力及各子公司间的协同作用。首次覆盖给予买入评级,12个月目标价24.70元。

支撑评级的要点

网络设备技术领先享国产化替代机遇,创新引领全面布局白盒交换产业革命:公司深耕企业级网络设备和技术多年,已经成为国内领先的ICT厂商,在教育、金融、政府、电信等行业拥有大量优质客户。随着中小企业目标客户对企业级网络建设的加快,公司将迎来收获期。同时,公司坚持创新持续布局SDN以及白盒交换,有望迎数通网络设备产业升级机遇。另外,国有资产背景有望帮助公司重点受益国产化替代机遇。

巩固行业信息化领先优势,启动少数股东权益收购增强协同作用:升腾资讯多年来连续保持亚太瘦客户机市场领先地位,同时迎合客户需求拓展云计算、云支付、智慧物流等服务,力图为客户提供完整解决方案。受益于星网视易领先的视频通信技术以及完整的KTV信息系统解决方案,公司KTV市场覆盖全国及东南亚领先优势明显。公司推出了K米平台以及“K吧”打通线上线下形成战略闭环,有望引领KTV行业新变革。

外延收购高速切入4G产业链以及行业信息化,协同效应明显:利用上市公司平台优势,通过收购德明通讯、四创软件布局4G产业链及防减灾行业信息化。标的公司获得上市公司资金和人员的支持,未来资源、市场的进一步整合将促进双方快速发展,创造更多盈利点。评级面临的主要风险受宏观经济影响、新型娱乐方式导致KTV线上线下发展不达预期等。

估值

预计公司2017-2019年盈利分别为4.16亿元、5.18亿元、6.38亿元,合每股收益为0.77元、0.96元、1.18元,参考可比公司2017年市盈率估值水平31倍给予公司12个月目标价24.70元,首次覆盖给予买入评级。