康尼机电:复兴号小幅降价招标154列,靴子落地招标恢复,门系统龙头有望扩大市占率

康尼机电 603111

研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2017-08-16

事件

财新社:中铁总让步“复兴号”价格仅降5%。中铁总人士确认,中铁总认可“复兴号”全方位超越“和谐号”,双方以约1.80亿元/列为基础谈判价格,最终确定在此基础上降价5%,本次复兴号采购价格位于1.70亿-1.72亿元/列区间。继2017年4月中国铁路总公司首次采购中国标准动车组50列后,近日中铁总再采购中国标动104列,中国标动自获得型号合格证以来,采购已达154列。本次“复兴号”采购价格位于1.70亿-1.72亿元/列区间,104列采购总价共178亿元左右。

降价符合预期,靴子落地,招标恢复

之前财新社报道中铁总欲对复兴号降价20%招标,就价格与中车谈判,高铁产业链悬着降价、招标迟迟未兑现等利空,如今招标价谈妥,仅降价5%,与往年高铁招标价降价幅度大致相同,符合预期,价格谈妥后中铁总开启了年内第二批招标154列,表明复兴号招标进入恢复,预计今年招标300列,对高铁产业链来说利空出尽,利好国产供应商内占比比较低的上市公司,首推康尼机电。

高铁、地铁门系统龙头,受益高铁门系统占市率提升、地铁十三五大规模投运业绩增长无忧

康尼机电在地铁门系统市占率超过50%,在高铁门系统市占率30%。首批复兴号招标里,康尼机电市占率达到50%。复兴号要求是尽量100%国产,后续高铁招标基本都是选用复兴号,因此对国产供应商是重大利好,康尼机电市占率有望维持50-60%甚至逐步提到更高比例,高铁业务有望恢复增长。十三五期间全国一二线城市地铁投运进入高峰,年均地铁投运里程对比十二五翻倍增长,康尼机电作为地铁门系统绝对龙头,有望在这波地铁投运高峰最大获益。

并购龙昕科技进入3C消费电子领域,非金属机身业务面临爆发

34亿并购龙昕科技进入消费电子领域,龙昕科技在非金属机身、表面处理等领域具有较强的技术优势,有望在这波消费电子机身非金属化的趋势中快速成长并购业绩承诺5年,2017-2022年分别为23,800万元、30,800万元、38,766万元、46519万元、53,497.08。对比2017年承诺业绩收购估值约14倍。龙昕科技一方面大幅增厚公司业绩,另一方面为公司开拓第二主业,缓冲高铁投资波动带来的业绩风险。

盈利预测与投资建议

假设龙昕科技收购和配套融资今年完成,从2018年开始完全并表,考虑到龙昕科技发行和配套融资发行的股份,预计公司新增股本为10.33亿,公司2017-2019年归母净利润分别为2.84亿元、6.13亿元和7.8亿元,EPS分别为0.39元、0.59元、0.75元,对应的P/E分别为31.66X、20.56X、16.15X。公司主营增长无忧,地铁业务进入黄金五年,高铁业务国产替代进口空间较大。参考公司业务分部估值,轨交、新能源业务给予2018年30倍估值,合理市值为91亿,消费电子业务给予2018年25倍估值,合理市值77亿,公司合理市值168亿,按照10.33亿股本测算,目标价格16.5元,给予买入评级。

风险提示

高铁招标不如预期;地铁投运进度不如预期;行业竞争加剧毛利率下滑。