万华化学:此26000非彼26000,纯苯低位下MDI价差创新高

万华化学 600309

研究机构：太平洋 分析师：杨伟 撰写日期：2017-08-09

事件:公司近日发布公告烟台60万吨MDI将于2017年8月8日开始停车检修,预计检修12天左右;在此期间,25万吨丁醇装置将同步检修;另外4万吨新戊二醇装置将于2017年8月15日开始停车,预计40天左右。

货紧是现实,停检更支撑MDI 的当前高价。此轮价格自6 月中旬上涨以来一直处于高位,主要原因还是市场缺乏货源。此次公司停车检修将有利于价格继续维持高位。从检修计划看预计本月下旬重启开车届时将直接面临需求旺季的到来,下游开始备货有望使整个三季度均维持高价。

纯苯低位,原料端相比上半年处更好环境。目前华东地区聚合MDI 市场价位已经在26000 元/吨以上,相比前期高点距离很小,而且此轮所处的原料成本空间更宽松,因此含金量更高,此26000 非彼26000。下半年已过一个月,起点高于上半年,原料纯苯一月份均价7790 元/ 吨,7 月份均价6109 元/吨,盈利空间放大,价差已创新高。中短期看,由于环保整顿,纯苯下游需求被严重打压,价格不具备上半年的高涨态势,下半年业绩将受益低价位原料。

估值与评级。十月份之前我们判断当前的高价大概率维持,旺季叠加价差放大,三季度有望再创单季盈利新高。再往后看,在未来新增货源进入国内的时间以及对价格的影响力度究竟多大无法证实或者证伪的情况下,高业绩低估值依然有吸引力。基于审慎原则,我们是当前市场上唯一看低明年业绩的机构,然而即使是这样我们认为当前价格仍处于估值的合理下限,维持买入评级,目标价41.22 元不变。

风险提示:九、十月份需求低于预期。