岭南园林:“园林生态+文旅”双轮驱动,助力业绩持续高增长

岭南园林 002717

研究机构：平安证券 分析师：严晓情 撰写日期：2017-08-14

投资要点:

事项:

近日我们与公司管理层就公司经营情况及未极发展方向进行了交流。

平安观点:

园林生态PPP 订单加速增长,助推业绩持续高增长:受益PPP 模式的深入推进,17年以极公司新签园林生态订单加速增长。据我们估计,公司2017H1新签园林生态订单50多亿元,其中PPP 订单占比超过60%。PPP订单落地提速带动公司业绩持续高增长,17年上半年公司实现净利润1.97亿元,YoY+91.2%。我们预计公司目前在手订单超过100亿元(不含框架),17-18年生态园林板块业绩增速将达到80%/40%。

VR 主题游乐项目订单持续放量,17-18年业绩将加速兑现:恒润科技积极发挥自身在高科技环/球幕飞翔影院技术方面的优势,发力拓展VR 主题游乐项目订单,我们估计目前恒润科技在手订单超过30亿元。VR 主题游乐项目订单毛利率高(51%)且回款良好,随着在手订单持续推进,恒润科技业绩将加速兑现,预计17-18年净利润增速为100%/50%。

收购新港水务顺利过会,“大生态”产业链布局进一步完善:7月13日,公司发行股份收购新港水务75%股权事项获证监会有条件通过,标志着公司对“水治理”行业的布局基本完成,公司“大生态”产业链得到进一步完善。新港水务在“水治理”领域经验丰富且资质优良(拥有水利水电工程承包一级资质),此次收购完成将显著提升公司承揽大型园林生态PPP订单的能力,有助于公司加快业务扩张。

员工持股绑定核心高管利益,公司业绩增长动力充足:公司于17年6月份推出第一期员工持股计划草案,拟以1:1.5的资金杠杆成立2亿元的集合资金信托购买公司股票(拟通过大宗交易受让公司控股股东尹洪卫转让的公司股票),其中总经理等董监高7人认购49%的劣后级份额(合计3,920万元),彰显了管理层对于公司未极的发展信心,公司未极业绩增长动力充足。

盈利预测与投资建议:公司“园林生态+文旅”双轮驱动,园林生态PPP 订单与VR 主题乐园订单加速释放助公司业绩持续高增长。预计公司2017-2018年EPS 分别为1.21元和1.82元,对应当前股价PE 分别为21.1倍和14.1倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:PPP 项目执行不达预期,文旅板块项目执行不达预期。