清新环境:第三期员工持股启动,看好非电蓝海市场打开

清新环境 002573

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2017-08-14

第二期首次授予&第一期预留的股权激励行权条件满足,行权价格分别对应为10.61和17.39元/股。

公司发布2017年员工持股计划(第三期)草案,上限可买3亿元,其中劣后:优先=1:2。

公司拟以自有资金不超过300万元在印度出资设立全资子公司。

公司股权激励行权条件满足+3rd 员工持股草案发布。公司第一期股权激励首次授予部分已于2017年1月行权完毕,80名激励对象合计行权数量760万股。目前,第二期首次授予部分&第一期预留部分的股权激励行权条件满足,76+11名行权对象,合计可行权数量730+118万股。价格分别调整为10.61和17.39元/股。第三期员工持股(2017年)将于2017年8月28日召开股东大会,若顺利通过则将在6个月内完成购买,锁定期12个月,存续期24个月,可展期。本员工持股计划筹集资金总额上限为1亿元,全额认购陕国投·清新环境员工持股计划集合资金信托计划的劣后级份额,优先份额上限2亿元,信托计划合计3亿元。

适当降低脱硫脱硝电价,对公司而言短空长多,利好市占率提升。2015年12月,发改委、环保部、能源局联合发布《关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》,表示“上述电价加价标准暂定执行到2017年底,2018年以后逐步统一和降低标准。”2017年5月17日,国务院常务会议提出“适当降低脱硫脱硝电价”我们认为对于市场的影响为短空长多,主要分两点:

(1)降价或将逼迫五大电力以及其他的大型火电集团释放运营份额给第三方。当前五大发电集团占比一半左右,释放空间可期。

(2)有综合管理优势和成本管控优势的企业会更容易胜出,借此进一步提升市场占有率和集中度。公司自主研发的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术投资低于常规技术约30-50%,运行费用是常规技术的20%-30%,极具竞争优势。公司在运营机组拥有特许经营时间10年至20年,并在加速提升该类稳定现金流资产比例,未来随着运营业务总量提升,将对公司业绩形成支撑。

最严环保监管下,非电领域标准趋严,烟气治理高峰再现确定性高。目前环保督查为有史以来最严,政府去产能决心降低高耗能企业议价话语权,利于烟气治理向非电领域拓展。

当前冶金行业雾霾贡献接近20%,行业环保标准带来的去产能需求强烈。6月13日,环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函,涉及非电行业众多,标准趋向火电排放标准大幅趋严。

公司收购石化治理标的博惠通并牵手中铝集团进行业务合作,结合自身技术优势,未来有望在资源和技术方面与被收购标的形成协同。

盈利预测及投资评级:监管趋严和非电提标新增市场,我们维持公司17-19年预测净利润分别为10.33、12.70、15.85亿元,对应17、18年PE 分别为19、15倍。我们认为公司近期在非电烟气领域的拓展落地打开了未来的增长空间,维持“买入”评级。