胜宏科技:高端PCB领军厂商,产能释放促力全年业绩超预期

胜宏科技 300476

研究机构：太平洋 分析师：刘翔 撰写日期：2017-08-07

1)行业增速加速。根据行业协会统计,中国PCB 企业营收(11 家大企业)2015 年上半年同比增速5%、2016 年上半年同比增长16%,2016 年下半年同比增长26%,行业增长加速。加速原因是:需求(汽车电子、家电智能化、LED 显示/照明等)+进口替代;

2)5000 亿市场空间,中国PCB 企业进口替代十年黄金期开启。5000 亿市场空间,使得PCB 成为仅次于集成电路和面板之后的第三大电子元器件。中国最大的PCB 企业(深南电路,国企,2016 年增长30%)仅排名全球第29 名。按照行业规律,10 年内全球前10 名席位中将有5-8 家中国企业。进口替代路径将复制触摸屏、摄像头模组、电池模组、声学器件等电子元器件板块,现在买相当于6-7 年前买欧菲光、歌尔声学。

3)公司产能8 月底释放,应对订单饱满。公司6 月份仅接单半个月就不敢再接单,预计7 月份又是订单及营收创了新高。产能扩张100%, 下半年供需两旺。

4)预计3 年复合增速50%,且17-18 年对应估值26 倍、17 倍。产能扩张后17 年下半年和明年增速更快达60%。增发后市值95 亿,增发完成,压制股价因素去除。

总结一句话:行业增速加速、大市场空间的进口替代十年黄金期开启+公司产能8 月底释放未来三年复合增速达50%且估值便宜,增发完成压制股价因素去除。 投资建议:行业景气度上行,我们预计公司17-19年净利润分别为3.52/5.52/7.22亿元,EPS分别为0.94/1.47/1.93元,当前股价对应PE分别为26/17/13X,给予34X估值,目标价31.96元,“买入”评级。

风险提示:下游应用表现不及预期;上游原材料价格及供给波动。