阳谷华泰:2017H1业绩预告符合预期,受益环保安全督察,产品价格有望持续上涨

阳谷华泰 300121

研究机构：申万宏源 分析师：宋涛 撰写日期：2017-07-11

公司发布半年度业绩预告:预计2017H1归母净利润区间8096-9566元(YoY+35-60%),其中2017Q2归母净利润区间4679-6149万元(YoY+6.9%~40.4%;QoQ+36.9%~+80.0%),符合预期(8900万元)。主要因为由于国家供给侧结构性改革及环保安全政策对部分不规范产能的影响,促进剂等橡胶助剂品种供应紧张,价格上涨。

公司是助剂行业龙头,在多个细分领域占有产能、技术方面的领导地位,受益供给端格局不断改善。近期环保部、地方省市持续不断环保督察、检查,中小企业有望产能关停或退出,推动助剂持续涨价。公司拥有防焦剂CTP 产能2万吨,全球市占率约65%,国内第二大生产企业汤阴永新助剂厂拥有5000吨产能,由于环保原因持续停产,防焦剂价格因此由去年大约2万元/吨持续上涨至目前3万元/吨以上。公司另一主要产品促进剂NS 产能4万吨,价格也由去年9月份2.5万元/吨持续上涨至目前3.05万元/吨。近日,国内第一大促进剂生产企业尚舜化工部分产能在山东省安全检查中存在安全隐患倍责令暂时停产,促进剂价格有望持续上涨。

新型助剂市场空间广阔,成为新的有力增长点。微晶石蜡属于高端橡胶防护蜡,我国进口量06-15年CAGR 约9%。公司现有微晶石蜡产能1.6万吨,毛利率近35%;不溶性硫磺是公认的最佳硫磺硫化剂,每年需求量约11万吨,但国内高端产品被外资垄断。公司国内首创连续工艺,目前产能9000吨(连续工艺产能2000吨),盈利能力高。未来随着2万吨项目实施,成本将进一步降低,成为公司又一重要业绩贡献来源。

盈利预测和投资评级。公司是国内橡胶助剂领导者,受益环保趋严行业格局与市场地位不断改善,业绩弹性巨大,收购达诺尔部分股权,切入电子化学品领域,未来有望成为第二主业。

维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-19年EPS 为0.92、1.

13、1.36元,当前股价对应17-19年PE 为16X、13X、11X。

风险提示:1)橡胶助剂行业改善不及预期;2)新业务拓展不及预期。