国有企业：国企的管理目标与股东利益不完全一致。国企的主要任务不是股价和股东分红，而是为国家贡献的大小。例如，国内近期银行股表现不佳，在香港的保险公司表现一直不好，特别是信托行业的担忧。从海外角度来看，短期内信托有很大的利润，但有非常大的中长期风险（多被股东承担）。欧美的上市公司很少有做信托行业的。

民营/私营企业：①过度竞争。中国的汽车、水泥、钢铁生产厂家的个数全球第一，企业数量过多，可能会造成恶性竞争。例如，中国啤酒行业全球利润最低。这一状况对经济有益，使经济更有活力，成本在全球达到最低，从而形成了更强的竞争力；但不利于股东，竞争无序造成盈利较差。②私营家族企业的长远表现难以判断。3. 企业作假，内幕交易。 在全球每个国家都有内幕交易、企业作假等，但中国竞争更激烈，这一现象也更严重。

2、股市政策结构目标不理想：股市监管政策的出发点并非完全旨在保护股东

例如，从2009年至今，美国证监会共处罚249个案例，远高于中国处罚的数量。从管理角度来看，美国证监会第一目标是保护股东，并不是保护企业或保护经济。

3、投资者基础不理想：缺少长期资金，大多数为短期投资者

首先，投资者资金的目的不同。例如在巴西，股市上最大的投资者并不是散户而是长远的机构投资者，主要是长期的退休金等机构投资，震荡时期，机构依旧投资或参与交易；而中国90%都是散户，主要是短线投资。

其次，上市公司不考虑长期投资者的利益。无论大公司（包括国企）还是小企业都竞争过度，中国企业难以确定5-10年的长线规划。因而从个人角度，难以做到真正的长期投资。中国企业可能5年后突然转到其他行业，因此短期投资也是投资者被迫的选择。

总体来说，从上市公司组成的目标，到管理阶层和投资者的角度来看，中国的股市缺少长远规范，预计以震荡为主，难以出现较大的牛市，难以反映GDP。因此，股市现在的表现存在其合理性。 　

　五、反映中国经济增长的优质股票

1、中国公司（较少）

2005年以前，价格过低的国有企业股票（例如银行、能源）。例如，2003年，中国石油［0.00% 资金 研报］的市值率只有约1000个亿。国企的价格较低，远低于它的资产级别。这类股票若在07、08年抛出，可获得极高收益。

具有长期可持续的显着行业/企业优势，并且能够为股东创造价值，具有专业管理水平的私营企业股票。私人企业中，可考虑确实具有长远竞争优势，管理上能够长远为股东考虑的企业。这类企业中最有代表性的是腾讯、百度、阿里巴巴等网络公司，市值都很大。除去全球网络公司股票近几年普遍具有良好表现的因素外，首先是由于国家鼓励国内的民营企业做大做好。尽管腾讯、百度、阿里巴巴不是国企，但国家不希望这些企业被国外的公司垄断，因此对其持鼓励态度。此外，更重要的一点是，尽管号称创始人是中国人的公司，股东会真正持股人以海外持股人为主。腾讯的第一持股人是南非的公司，阿里巴巴第一持股人是软银，占34%的股份，雅虎占22%，马云只有不到9%。在外国机构的帮助下，公司投资策略较为长远，长期为股东利益考虑。国内多数企业现阶段难以达到这一水准。

2、海外公司（很多）

直接方式/公司：主要专注于消费者需求。这类公司不在中国上市，但主要销售给中国，市值率较高。箱包、食品等这一类公司的股票近些年增长数倍，利润点主要来源于中国，因此股票市值率较高。但考虑其历史增幅较大，未来发展可能会比较迟缓。