道明光学:功能薄膜放量拉动业绩,综合膜企正在显现

道明光学 002632

研究机构：西南证券 分析师：商艾华 撰写日期：2017-07-31

事件:公司发布2017年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.2亿元,同比增长35.6%;实现归属上市公司股东净利润5811万元,同比增长159.8%。同时公司预计2017年1-9月份实现归母净利润变动区间为8851-10776万元,同比增长130-180%。

微棱镜膜放量,业绩大幅增长。报告期内公司新型产品微棱镜膜快速放量,促使公司营收同比增长35.6%。公司2015年增发募投项目“年产3000万平方米功能性薄膜生产线建设项目”已经步入放量时期,其中“年产1000万平方微棱镜型反光膜生产项目”贡献大部分上半年业绩增量。目前该产品毛利约50%,且相较于曾处于垄断地位的美国3M等企业,公司在产品性价比突出,有望逐步实现进口替代。公司产品结构优化,拉升公司综合毛利率4个百分点至36.6%,与此同时,上半年资产减值损失同比大幅减少,共同带动公司业绩增长。

铝塑膜放量在即,有望接力微棱镜膜成为公司又一利润增长极。6月份新能源汽车产销量分别为6.5和5.9万辆,同比增速分别为43%和33%,超出市场预期,印证新能源汽车行业重新步入高成长周期,公司锂电池铝塑膜市场前景广阔。目前日本昭和电工和DNP等寡头垄断铝塑膜行业,占据全球约90%的市场份额,进口替代空间较大。公司锂电池铝塑膜项目于2017年二季度已经进入稳定的量产阶段,经过前期的市场开拓,初步形成小规模稳定的销量,预计下半年销量或将实现较快速度增长。

并购华威新材料延伸至光学膜领域,综合膜企正在显现。公司拟以3.5亿元并购华威新材料的重大资产重组已经拿到证监会核准批文。华威新材料主营业务为增亮膜、光学膜的研发、生产及销售,同时在多功能复合光学膜(增光膜+扩散膜)、量子膜、3D显示材料、硬化膜、钻石膜、金属膜以及短距激光投影幕布等新产品领域均有相应的研发。我们认为在光学膜产业作为消费电子产品的上游 行业近年正加速向中国大陆转移的趋势下,我国自主光学膜生产企业迎来战略发展机遇。此次并购完成后,上市公司产品种类将进一步丰富,并将向综合性功能性膜材料生产企业的战略目标更近一步。

盈利预测与估值。假设公司2017年底完成此次重大资产重组,预计17-19年EPS分别为0.20元、0.32元、0.41元,对应动态PE分别为47倍、30倍和23倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:1)功能性薄膜放量或不及预期的风险;2)原材料价格大幅波动带来的风险;3)并购华威新材料进程或不及预期的风险。