国恩股份:下游需求升温,主业业绩大幅增长

国恩股份 002768

研究机构：安信证券 分析师：袁善宸,张汪强 撰写日期：2017-07-31

事件:2017年H1公司实现营收8.07亿元,同比+54.5%,归母净利0.77亿元,同比+52.8%,公司预计2017年1~9月业绩区间为1.2~1.6亿元,变动幅度为50%~100%。

主业产品销量大幅提高和益青并表促使收入利润双增长:上半年家电、汽车行业需求继续升温;公司改性塑料营收同比增长66.4%,改性塑料制品营收同比增长43.1%。面对不断升级的客户需求和市场环境,公司具有改性塑料粒子和改性塑料制品纵向一体化发展的专业化生产、客户资源和技术服务等优势,核心业务竞争优势明显。另一方面,子公司益青生物加强研发创新和市场拓展,市场占有率和认可度不断提高,报告期内实现营收0.93亿元,净利润0.11亿元

定增布局高分子复合材料,有望引领新一轮增长:公司拟募集不超过7.5亿元投资先进高分子复合材料项目,公司定增预案披露,项目建成并达产后,公司将形成年产近4万吨先进高分子复合材料生产能力,新增SMC纤维材料、连续纤维增强热塑性材料等高品质复合材料及制品。我们认为募投项目有助于优化公司产品结构,未来有望打开全新成长空间。

加快分公司布局步伐,着力降低运营成本:公司加快在全国各地布局,芜湖分公司6月实现销售收入1700余万元,预计全面投产后每年可实现新增产值1.5-2亿元;宁波分公司正在与奥克斯等知名品牌企业沟通战略合作事项,全面投产后预计每年可实现新增产值1.0-1.5亿元;

同时公司拟在邯郸设立分公司,针对邯郸美的等知名客户进行产品配套供货,全面投产后预计可实现年新增产值1.5-2亿元。我们认为公司多点布局有利于降低运营成本,提升公司品牌知名度与市场占有率。

投资建议:暂不考虑本次非公开发行,预计公司2017-19年EPS为0.80、1.02、1.25元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价30元。

风险提示:原材料价格大幅波动;下游需求不及预期。