泸州老窖:国窖量价齐升,夯实公司增长

泸州老窖 000568

研究机构：中原证券 分析师：刘冉 撰写日期：2017-07-27

事件:公司于2017年7月22日下发《关于调整52度国窖1573经典装价格体系的通知》,将国窖1573经典装的出厂瓶价由680元提升至740元,每瓶增加60元,提价幅度8.8%;此外,计划外和团购的建议价格为810元。此次提价是较2017年3月提价以来的第二次提价:第一次提价中,国窖1573的出厂瓶价由560元提升至680元。

如果说2016年是国窖1573稳价增量的一年,2017年则是量价齐升、将高增长推行下去的一年。2017年,预计国窖1573的销量大概3300吨,同比增长25%;预计国窖1573的出厂吨价大概调整至148万元,年内两次提价后累计升幅32%。量价齐升作用下,国窖1573的销售收入将会大幅增长:预计2017年达到48亿元,较2016年增长65%,延续了2016年89%的高增长态势。我们认为,国窖1573在2018年仍然能够保持20%以上的消费增速,达到3900吨的销量;如果1573的出厂价格稳定在740元,则收入至少也能保持20%以上的较高增速,达到58亿元左右。2016年,国窖1573为公司贡献了35%的收入、超过50%的利润;预计2017年,国窖1573可贡献50%的收入、接近60%的利润。国窖1573是公司的最大单品,在1573的高速增长下,公司的总收入在2017年突破百亿元大关,问题不大。

公司的中档白酒窖龄和特曲,于2016年经历了量价齐升的过程:销量增长近60%,价格提升10%,收入同比增加超过70%,达到28亿元。2017年是一线高档白酒纷纷提价的一年,提价浪潮尚未轮动至中档价位白酒。所以,预计公司的窖龄和特曲在2017年应不会有提价安排。但是,鉴于中档白酒消费仍然趋涨,尤其在家宴和喜宴市场中,故我们预计2017年窖龄和特曲仍在销量和收入方面维持25%以上增长。

盈利预测:预计公司2017、2018、2019年的EPS为1.90、2.26、2.85元,同比分别增长38.69%、18.95%、26.11%。参照2017年7月24日的收盘价52.59元,对应的PE分别为27.7、23.3、18.4倍。我们维持对公司的“买入”评级,给予年内60元的目标价格。