铁汉生态:中期业绩预增略低于预期但仍是高速增长,全年业绩预期不变

铁汉生态 300197

研究机构：中泰证券 分析师：夏天 撰写日期：2017-07-17

中报业绩预增30%~60%,略低于预期,但剔除去年中报4497万元股权激励费用冲回,今年中报同比增长74%-114%,仍然处于业绩加速趋势,维持全年高增长预期。公司公告2017年半年度业绩预增30%-60%,对应归母净利润为23060万元-28381万元。公司二季度单季度同比增长29%-55%,对应归母净利润为23469万元-28790万元。考虑到去年中报有4497万元股权激励费用冲回,如果剔除该影响,公司17年中报业绩增速为74%-114%,业绩处于持续加速状态。

公司在手订单充足,业绩增长动力强劲。16年全年,公司新签订各类工程施工合同113项,累计合同金额121.843亿元(其中PPP 项目合计金额75.986亿元,占比62.36%),同比增长260%。截止7月13日,17年新接订单98.13亿(不含框架),同比增长146.9%;其中PPP 订单82.37亿占比达84%,全年业绩有保障。

上半年PPP 行业成交高增长,政策支持力度不减。根据龙元明城公布数据,1-6月全国PPP 累计成交金额15975亿元,同比增长52%,其中6月单月成交4058亿元,同比增长26%,环比增长49%, PPP 订单落地持续加速。近期,国常会强调要拿出更多优质资产,通过PPP 模式引入各类投资,回收资金继续用于新的基础设施和公用事业建设,实现良性循环。发改委外发1266号文要求加快运用PPP 模式盘活基础设施存量资产,同时要求各地推荐3-5个运用PPP 模式盘活基础设施存量资产项目遴选示范、加以推广。财政部55号文大力推广PPP 资产证券化,项目投资人可实现资本金快速周转,提高现有资本金规模下的项目承接规模。系列PPP 政策频出充分表明决策层对PPP 模式的支持态度,将增强社会各界对PPP 大发展信心。

二期员工持股激励充分,业绩释放动力充足。公司公告第二期员工持股计划于近期完成购买,本期员工持股计划共通过大宗交易与集合竞价方式购入公司股票 6383.6万股,交易均价 12.19元/股,合计成交金额7.78亿元,锁定期为12个月,相比第一期员工持股计划(1.9亿)第二次员工持股计划力度更大。同时,公司公告还在筹划推行股票期权激励计划,总规模上限不超过总股本10%,覆盖公司及子公司中高级管理人员、核心人员以及公

司董事会认为需要进行激励的其他员工,员工激励更加充分。

投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为9.03/14.74/19.68亿元,EPS0.59/0.97/1.30元,17-19年CAGR 为54.8%,当前股价对应PE 分别为21.8/13.3/9.9倍,考虑到铁汉生态未来高成长的潜力,我们给予目标价20.65元(对应17年35倍PE),买入评级。

风险提示:存货及应收账款的风险,PPP 政策风险。