天士力:普佑克降价11.5%纳入医保,有望成为新的重磅品种

天士力 600535

研究机构：中泰证券 分析师：江琦 撰写日期：2017-07-20

普佑克仅降价11.5%纳入医保,超出市场预期。2017年6月27日,人社部发布通知,将36种价格谈判品种纳入医保乙类目录,与药品目录一并执行。公司普佑克(重组人尿激酶原)谈判医保支付价1020元/支,与公司最低中标价1152元/支相比,降幅仅11.5%;较中国医疗保险公布的平均零售价1369.7元/支相比,降幅25.5%。

普佑克市场空间大、产品竞争力强,有望成为公司在心血管治疗领域继复方丹参滴丸之后的又一重磅品种。普佑克是“十一五”期间唯一获批的国家I类生物新药,用于急性ST段抬高性心肌梗死的溶栓治疗。

1.普佑克现有适应症适用人群广、市场空间大。1)根据国家统计局数据,2014年末中国大陆总人口136782万人,城镇常住人口74916万人,占总人口比重为54.77%,乡村常住人口61866万人,占总人口比重为45.23%。根据《中国心血管报告2015》,2014年中国城市居民AMI(急性心肌梗死)死亡率为55.32/10万,农村居民AMI(急性心肌梗死)死亡率为68.6/10万。由此可以推算,2014年新发目标治疗人群83万,城市41万,乡村42万;2)2002~2014年AMI(急性心肌梗死)死亡率总体呈上升态势,从2005年开始,AMI死亡率呈现快速上升趋势。与此同时,农村AMI死亡率从2012年开始明显升高,20

13、2014年大幅超过城市水平。我们预计,农村死亡率高于城市的主要原因是由于基层地区心梗抢救治疗不及时。随着普佑克纳入医保以及公司进一步开拓基层市场,这一趋势有望得到改善。普佑克在基层有很大的潜力。

2.新适应症拓展,有望进一步打开市场空间。普佑克还取得了缺血性脑卒中适应症和肺栓塞适应症两项临床批件,目前正在全国四十余家医疗中心开展此方面临床的研究。我国每年新发的缺血性脑卒中时间窗内可溶栓治疗人群100万-150万;肺栓塞适应症可溶栓治疗人群在80万以上,新适应症市场空间巨大。

盈利预测与投资建议:我们维持判断公司2017年进入新的快速增长期,看好FDA三期数据将带来公司转折向上。我们预计公司2017-2019年收入分别为160.65亿、185.87亿、211.48亿,同比分别增长15.2%、15.7%、13.78%;净利润分别为14.97亿、18.7亿、23.48亿,同比分别增长27.22%、24.96%、25.54%。维持“买入”评级。

风险提示:复方丹参滴丸后续FDA审批风险;药品降价的风险。