新宙邦:收购巴斯夫电池材料,强化电解液业务

新宙邦 300037

研究机构：华安证券 分析师：宫模恒 撰写日期：2017-06-07

事件:公司于2017年5月15日与巴斯夫投资有限公司、巴斯夫(中国)有限公司就公司受让其持有的巴斯夫电池材料(苏州)有限公司

100%股权的主要事项达成了一致。公司以自有资金收购卖方持有的标的公司 100%股权,交易对价为 1 美元(折合人民币约 6.9 元);同时,公司为巴斯夫(苏州)应归还巴斯夫及其关联公司总额人民币 213,333,421元的债务提供担保。巴斯夫电池材料(苏州)有限公司注册资本为 1,073.6 万美元。

主要观点:

做大做强电解液业务,强化龙头地位

公司作为国内电解液行业的龙头,近二年收益国内新能源汽车行业的快速发展,业绩突飞猛进。基于对新能源汽车行业未来市场前景的客观预期做出的投资决策,本次收购符合公司做大做强主业的发展战略,有利于提升公司电解液产品产能,完善公司在电解液领域的专利布局,强化公司在电解液领域的技术优势,扩大公司电解液业务的国际影响力,巩固公司在全球电解液领域的领导地位。

吸收技术专利,利于公司技术整合

作为本股权交易的附属条件,将会促使巴斯夫欧洲公司将其拥有的巴斯夫(苏州)经营过程中所使用的商标和巴斯夫公司将其拥有的巴斯夫(苏州)经营过程中所使用的专利(20 项)转让给公司,巴斯夫苏州在锂离子电池电解液方面积累了多项专利,有利于整合公司在锂电池电解液业务方面的技术资源,进一步提升公司产品在新能源产业链内的核心竞争力。

有利于全球化发展需要

公司作为国内电解液龙头,产品广泛供应给国内一线电池厂商,考虑到全球新能源汽车产业的蓬勃发展,公司希望加快全球化布局。本次股权收购符合公司全球化业务发展的需要,巴斯夫苏州的管理团队在锂电业务方面积累了多年的国际化管理经验,公司希望借助与国际一流企业合作的契机,在管理方面形成国际化协同效应,打造电解液领域的国际领导品牌。

盈利预测与估值

目前受六氟磷酸锂价格下跌影响,电解液价格也持续下滑,公司作为国内行业龙头有望在竞争中脱颖而出,我们预计2017-2019年的EPS分别为0.91元、1.08元、1.27元,对应的PE分别为21.96倍、18.32倍、15.61倍,维持“增持”评级。