金贵银业:量价齐飞高增长 对银价弹性大

类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：林阳日期：2017-07-04

以白银为核心的“全产业链+”发展模式渐入佳境。公司积极延伸产业链,确保核心产业竞争力。近年来,公司积极探索转型升级,发展循环经济,目前,公司已基本形成富含银的铅精矿——铅阳极泥——白银(并综合回收其他有价金属)——白银产品深加工——“互联网+”的产业链体系,打造以白银为核心的“全产业链+”发展模式,致力于成为全球领先的白银产业综合服务商。

量价齐升,业绩快速增长。2016年公司实现营业收入78.52亿元,同比增长35.65%,其中白银系列产品收入占65.83%,实现净利润14,271.81万元,同比增长21.17%;实现扣除非经常性损益后的净利润14,470.13万元,同比增长258.97%。公司利润增长主要来源于全球有色价格回暖,以及募投项目相继投产,公司白银产能产量大幅提升。

借力资本市场,定向增发,未来可期。公司募集资金将投向“2000t/a高纯银清洁提取扩建项目”、“3万t/a二次锑资源综合利用项目”、“国家级企业技术中心建设项目”,这些项目达产后白银产能将大幅提升,综合回收能力将进一步得到增强。

盈利预测及投资评级。我们预测公司2017-2019营收分别为103.7亿、147.4亿、176.3亿,净利润分别为3.91亿、4.93亿、5.39亿,EPS分别为0.70、0.87、0.95,对应的PE分别为26倍、21倍,19倍。首次评级给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示。原材料供应风险、募投不达预期风险、有色金属价格下降风险。