顺丰控股:联合UPS,布局国际市场

顺丰控股 002352

研究机构：联讯证券 分析师：牛永涛 撰写日期：2017-06-07

事件:

公司公告,顺丰控股有限公司与联合包裹运送服务有限公司、环球速运控股有限公司签署《合资协议》以及附属交易文件《融资协议》,宣布将在香港成立合资公司环球速运控股有限公司。

签订合作协议,成立合资企业

根据协议,顺丰和UPS拟分别对合资企业投资500万美元,双方共计投资1000万美元,其中顺丰拟合计以现金出资50万美元认购合资企业发行的股份,持股比例为50%,UPS拟合计以现金出资50万美元认购合资企业发行的股份,持股比例为50%,其余部分将由双方协商一致后进行投入。该合资企业旨在经营推广和开发联合品牌的国际快递产品。 合资企业将助力顺丰和UPS提供更具竞争力的国际贸易物流产品,聚焦B2B和B2C客户的跨境贸易,拓展全球市场。合资企业的成立有助于中美两家知名的物流企业在网络、规模等方面取长补短,提升效率,为客户提供更多样化的选择和更优质的服务。此次双方合作将有利于顺丰长期内的战略布局,优化国际物流网络,提升企业的国际竞争力。

UPS实力雄厚,航空网络覆盖全球

UPS总部位于美国亚特兰大市,是世界上最大的快递承运商与包裹递送公司。UPS公司的航空运输以建立枢纽并向四周辐射的模式运作,主要航空枢纽具备416000件/小时的分拣系统和高速输送机。在亚太地区航空枢纽位于中国的上海、深圳和香港。位于上海浦东国际机场的UPS国际运转中心连接了中国与UPS国际网络,直接服务于美洲、欧洲及亚洲其他地区,该中心配有17000件/小时的分拣系统,面积22.3万平方米,是UPS全球第三大运转中心。 根据年报显示,2016年UPS营收为609.06亿美元,其中美国国内快递业务收入383.01亿美元,占总收入的62.89%,国际快递业务收入123.5亿美元,占总收入的20.28%。UPS公司航空货运机队数量为237架,包括185架波音货机和52架空中客车,另外还有短期租用的货机420架。公司目前已经订购了14架新的波音货机,预计会在2017年至2020年间陆续投入使用。UPS目前在美国的市占率较高,在中国市场份额还较小。此次合作设立合资企业有利于开发国际快递产品,长期内优化中美两大物流企业的国际战略布局。

顺丰航空运力国内领先,助力开展国际快递产品

截至2016年年底,顺丰拥有近13000个服务网点,覆盖中国大陆331个地级市,2620个县区级城市,覆盖率达97%,2016年营业收入574.83亿元,同比增长19.5%。顺丰控股的子公司顺丰航空有限公司提供快件产品的空运服务,是顺丰快递业务核心竞争力的重要保证。顺丰航空目前拥有以波音767、 757、737机型为主的全货机机队,全货机数量39架,是目前国内运营全货机数量最多的货运航空公司,未来三年,顺丰控股自有机队规模预计达到50架。公司目前构建了以深圳、杭州为双枢纽,辐射全国的航线网络。同时在国际业务方面,国际标快和国际特惠业务涉及欧美等51个国家,国际小包业务覆盖全球200个国家及地区。顺丰以其运力支撑起高端快递市场业务,占据商务件市场60%的份额,同时商务件市场业务占据公司业务的90%,成为国内快递行业的龙头。

强强联手发挥协同效应,合力布局国际航空货运

顺丰引进具有高科技含量的信息技术与设备以提升自动化作业水平,在国内外建立了庞大的信息采集,市场开发,物流配送,快件收派等业务机构。公司在全力发展国内业务的同时,借助UPS雄厚的航空实力打造国际物流网络,面向全球把顺丰打造成国际顶尖水平的企业,寻求更广阔的发展空间。顺丰拥有丰富的网络资源,依靠优质的服务确立了行业内领先的竞争优势,结合UPS发达的航空运输系统,开展国际快递业务,推动合资企业的发展,从而在长期内提升中美两家物流龙头企业的竞争力。

盈利预测与投资评级

预计公司2017~2019年归母净利润为44.68亿元、48.82亿元、50.93亿元,对应EPS为1.07元、1.17元、1.22元,考虑到公司是国内高端快递行业的龙头,在航空运输布局以及智能物流方面占据领先优势,拥有优越的核心竞争力,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:快递行业增速放缓的风险;燃油、人力成本上升的风险。