星网锐捷:云计算时代细分市场拓展优势强

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：武超则日期：2017-06-29

公司位于福建省福州市,于1996年成立。公司上市以来控股股东为电子信息集团,实际控制人为福建省国资委。2016年12月,公司员工达到7728人,技术人员总数超过4000人,占员工总数约52%。截至2016年底,博士18人占比0.23%,硕士占比11.66%,本科占比60.08%,团队人员结构不断优化,创新能力较强。

公司多次接待中央领导视察,胡锦涛、温家宝、刘延东、张德江、孟建柱、李源潮等都曾赴公司调研,并肯定公司国内一流的ICT应用方案提供商的地位。公司是国家首批创新型企业,旗下网络通讯研究院,拥有国家级企业技术中心、院士工作站、博士后科研工作站、国际科技合作基地和福建省唯一的省级网络工程实验室;作为国家首批技术创新示范企业,星网锐捷多次承接和入选国家火炬计划、国家863计划项目、国家核高基重大专项,形成大批具有国内和国际领先水平的核心技术,截止2016年12月共申请专利2371项,是国家知识产权示范企业。同时与中科院计算所、清华大学、华中科技大学等高校建立了长期合作关系,与Microsoft、Intel、VMware等建立联合实验室,与Citrix、华为、浪潮等企业实现了技术合作。

公司旗下控股子公司众多,参股比例大多在40%到65%之间,全资子公司较少。

1、公司近期收购升腾资讯和星网视易的少数股东权益事项获批,在不改变地方国资委控股的前提下,通过内部整合提升了公司的盈利能力。公司经营效率预计将会进一步提升,同时公司业绩也有大幅增厚。公司目前子公司和小股东仍然较多。此次收购如对公司治理有帮助,未来或成为公司整合的第一步。

2、子公司锐捷网络发展较快。随着云计算的落地和国产替代效应的提升,锐捷网络交换机、路由器市场规模将快速提升。公司在SDN等关键技术方面布局深入,在云数据中心和未来网络场景中需求或将大幅提升。云计算、网络提速降费同时也对公司瘦客户机和云桌面等产品的推广起到利好。而WLAN、云课堂产品也将成为重要收入贡献来源。

3、公司KTV业务、融合通信业务、4G业务、防灾减灾等业务发展态势良好,成为公司稳步发展的重要板块。

我们预计公司2017~2019年净利润分别为4.33亿和6.05亿和8.03亿元,考虑发行股份对应PE24X、17X、13X。公司历史估值中枢在30X以上,随着云计算、国产替代、国企改革趋势的落地,竞争优势相对更加明显,强烈推荐!