如今，百润股份将收购标的估值下调终于揭开谜底。百润股份在公告中表示，2014年至2015年上半年，预调鸡尾酒市场处于高增长期，锐澳品牌快速升温，市场销售火爆，但自2015年三季度开始普遍遇冷。

原本当“摇钱树”买来的资产，2016上半年就给了“脸色”。根据百润股份披露的2016年半年报，期内实现营业收入4.2亿元，同比下降75.14%；净利润为亏损1.45亿元，主要是预调鸡尾酒业务在2016年上半年继续消化渠道库存，导致出货量减少。

财务顾问海际证券“梦想照不进现实”

在百润股份收购巴克斯酒业的过程中，担任独立财务顾问的是海际证券有限责任公司。海际证券是贵州首家民营控股证券公司，注册资本为32.80亿元，其大股东为贵阳金融控股有限公司，持股94.92%，上海证券持有5.08%。

在海际证券所给出的财务顾问报告中，对巴克斯酒业和RIO（锐澳）的前景不乏溢美之词。

海际证券指出，巴克斯酒业作为预调鸡尾酒行业龙头企业，其生产的产品在市场上具有很高的产品知名度、品牌影响力，从而在供需市场上占据了比较强势的地位，定价能力较强。预测巴克斯酒业在2014 年至2019 年毛利率为75%到 65%并维持这一水平。

而对于营业收入，海际证券预测巴克斯酒业2016年的营业收入预计同比增长40.44%达26.42亿元，2017年营业收入同比增长26.19%，达到33.34亿元。而实际上百润股份的年报显示，公司2016年预调鸡尾酒的营业收入为8.13亿元，与海际证券预测的26.42亿元相距甚远。

另外， 海际证券对于预调鸡尾酒行业的前景十分看好，报告中指出该行业目前处于成长期，且属于高速增长的前期，呈现出需求和销售都高速增长、利润增长迅速、行业进入壁垒有所提高、知名品牌产品具有明显的先发优势和品牌优势的几大特点。

不过事实却并不如此。随着宏观经济增速放缓，饮品销售于2015年三季度开始普遍遇冷，随之带来预调鸡尾酒市场增速放缓，终端销售景气度下降，经销商非理性备货逐步形成了渠道库存的积压。

2016年1月，深交所就曾对百润股份发去关于其业绩修正较大的问询函，百润股份也承认预调酒业务“实际运营与原预计出现较大差异”。公司解释称“主要是因为预调酒在国内属于新兴行业，无行业先行参考数据”。

但在海际证券当初的财务报告中，则称预调鸡尾酒到2020 年销售量将达到 1.5 亿箱以上，销售金额达到百亿元级别，有望成为酒类饮品的一个重要品类。

海际证券指出，收购完成后，百润股份实现多元化发展，为广大中小股东的利益提供了更为稳健可靠的业绩保障，同时也有利于减少因香精香料下游 行业波动给上市公司带来的业绩波动风险，提高公司的抗风险能力。