铁汉生态:PPP再次斩获大单,业绩增长更添保障

铁汉生态 300197

研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2017-06-07

事件:6月6日,公司参与的联合体中标“滨州北海经济开发区水系贯通及综合治理工程PPP项目”,估算投资额16.38亿元,公司承接部分约为11亿元。其中水系贯通及综合治理工程投资额14.2亿元,建设期3年,运营期12年;郝家沟地下综合管廊工程投资额2.1亿元,建设期1年,运营期14年。

投资要点:

PPP拓展成效显著,订单饱满支撑业绩高速增长。2016年至今,公司累计获得重大订单181.21亿元,营收保障系数为4倍,其中PPP订单为127.57亿元,占比达71%。2017年至今公司业务拓展态势良好,累计获得订单84.44亿元,预计2017年公司订单将实现持续增长,规模有望达300亿元。未来两年公司PPP项目将进入集中落地期,“项目-订单-业绩”转化的逐渐兑现,充足的订单储备将驱动公司业绩实现持续高速增长。

拟发行可转债+设立产业基金,拓宽融资渠道助力快速成长。公司拟发行为期6年,总额约11亿元的可转换债券,用于PPP项目实施,目前材料已经报会。公司先后发起设立“招华城市发展”、“苏银铁汉”、“北银铁汉”、“桐乡铁汉申万政社”、“宁夏惠民”等多家PPP投资基金,主要用于公司参与PPP项目而设立的SPV公司的股权及债权投资。丰富的融资渠道有利于满足项目实施所需资金,确保PPP订单有效落地,为公司业务扩张以及市场开拓提供保障。

第二期持股计划进展顺利,绑定员工利益保驾战略转型。公司正推进规模达9亿元的第二期员工持股计划,目前计划进展顺利。截至6月1日,已完成金额3.3亿元,占总计划的37%。本次持股计划面向不超过1000人的公司骨干,覆盖面较广,有利于充分调动员工的积极性和创造性,确保公司订单顺利实施;健全公司长期、有效的激励约束机制,为公司战略转型成功保驾护航。

维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元,对应EPS为0.56、0.78、1.00,对应PE分别为22、15、12倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.80元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期