大华股份:大者无疆,华美“视音智控”

大华股份 002236

研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2017-06-06

对比海康威视,大华股份收入利润均有成长空间:我们对比海康威视和大华股份两家公司各项指标,发现从规模上看,海康威视和大华股份的收入比例为2.4,市值比例为4.67,而其他双寡头行业两家公司收入比例通常在1到1.5之间,市值比例在1.5到3之间,大华股份在收入和市值上都有很大成长空间。盈利能力上海康威视与大华股份净利润比值约为4,大华股份在利润增长上的弹性比收入增长更大。公司将在收入利润两方面进行发力,预计未来收入复合增长率30%以上,公司净利率有至少5个百分点的上升空间。

大华在海外市场加速发力,海外视频安防市场规模是国内市场的3倍以上,2016年大华股份在全球市场占比不足10%。海外业务占公司2016年整体业务收入的37.93%,公司规划未来海外业务占总收入的50%到70%。

国内市场渠道下沉,布局PPP与安防运营:我国安防市场规模在以每年15%左右的增长率快速推进,视频安防行业更是连年上升,其在全球安防市场中占据极其重要的地位。大华股份从渠道下沉、布局PPP、进入安防运营三个方面抢占国内市场,向海康威视靠拢。

布局智能安防产业:视频安防行业正从被动走向智能化。由于视频安防行业的飞速发展,需要处理的监控画面成倍增长,采用人工处理方法效率低下且成本高,因此需要智能视频分析技术,来解决视频数据处理。大华股份以技术创新为核心,以“音、视、智、控”为发展方向,紧跟行业步伐布局智能安防,依托自身先进技术开发前后端产品,光学镜头、ISP、智能化到编解码等多种创新性应用,公司持续对物联网、机器视觉、人工智能算法领域进行投入。

盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年归母净利润分别为24.68、33.42、45.23亿元,对应当前股价23、17、13倍PE。公司安防行业巨头成长空间巨大。给予公司17年30倍PE,对应股价25.5元,维持“买入”评级。

风险提示:安防行业增速或不达预期;公司PPP业务拓展或不达预期。