招商蛇口:公司5月销售平稳,维持较快增速

招商蛇口 001979

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2017-06-13

结论与建议:

公司5月销售情况:公司2017年5月实现签约面积48万平方米,实现签约金额89亿元,YOY分别为+34%和+61%,MOM分别为-7%和+13.9%,销售均价18593元/平米,MOM+22.6%,YOY+20.2%,公司5月销售情况符合预期。累计来看,公司1-5月共实现销售面积237万平米,销售金额433亿元,分别同比增长56.3%和77.5%。公司1-5月房屋销售均价为18262元/平,YOY+13.6%。

单月销售增速平稳,显著好于行业平均水准:从行业整体销售情况来看,受3-5月多城密集出台了“限购、限贷、限售、限价”的调控政策影响,5月房地产行业整体销售延续4月的低迷情况,30大中城市5月销售面积YOY-39%。而从公司销售情况来看,公司5月单月销售面积和金额仍保持较高速的正增长,明显好于行业平均水平。从销售结构来看,公司5月销售均价环比4月有明显提升,主要由于在一、二线热点城市的销售占比较4月有所提高。目前来看公司在受限城市的销售情况受政策影响程度有限,1-5月的累计销售面积和金额同比依然保持着较快增长,且销售结构合理。我们维持原有判断,公司下半年的销售增速势必回落,但对全年销售情况仍保持谨慎乐观,预计公司全年销售仍将保持两位数的稳定增长,突破千亿销售的目标可期。

5月土地资源获取积极,整体拿地节奏平稳有序:公司5月新增4个项目,分别位于珠海、佛山、嘉兴、杭州等热点城市,总占地面积74.6万平方,建筑面积84.7万平方(公司权益建筑面积53.7万平方),权益地价款62亿元,占当月销售金额的70%,1-5月累计拿地金额230亿元,与销售金额占比为53%,公司整体拿地节奏平稳有序,为社区业务的可持续发展提供可靠保证。

盈利预测与投资建议:公司立足深圳前海自贸区,拥有大量优质土地资源,受益于粤港澳大湾区的规划发展;同时兼具参与雄安新区的开发建设的预期。我们预计公司2017、2018年净利润将达到111亿元和128亿元,YOY分别+15.8%和+15.3%,EPS1.4元和1.62元,按目前A股价格计算,对应PE为14.7倍和12.7倍,PB2.6倍。公司目前估值合理,业绩增长空间广阔,维持“买入”的投资建议。