重庆百货:拟增资马上消费金融,主业底部改善可期

重庆百货 600729

研究机构：广发证券 分析师：洪涛 撰写日期：2017-05-09

重庆百货公告:拟出资2.66亿参与马上消费金融公司第二轮增资,增资完成后,马上消费金融注册资本增加9.1亿至22.1亿,重百持股比例微降至30.62%(原持股比例31.58%)。

马上消费金融资产规模大幅扩张,消费金融高速发展。

公司公告,马上消金1Q17单季资产规模扩张51.7亿至128亿(Q1平均资产规模102亿)。1)马上单季营收5.98亿,由收入/平均资产规模测算,年化放贷收益率(含手续费等)约23%,高于银行信用卡贷款利率(18.25%),但低于24%/36%红线,符合监管要求;2)1Q17马上消金净利润0.16亿,主要由于马上放贷期限较长(6-12个月),贷款成本费用(征信等)一次性计入而贷款收入分期确认;3)暂不考虑增资,按中银&捷信等同行3-4%ROA测算,马上全年有望实现3-4亿利润,对应上市公司投资收益0.9-1.2亿。

主业稳健增长,1Q17盈利回暖明显。

公司此前的定增方案是引入物美投资、步步高等三家机构,定增价格为23.81元/股,融资总规模48.8亿元。由于融资新政限制,拟修改方案。公司1Q17单季营收91.8亿(YoY-11.7%),归属净利润3.6亿(YoY+14%),扣非后3.5亿(YoY+20.6%),我们预计公司主业利润平稳增长。

预计17-18年实现净利润4.9亿、5.7亿,维持买入评级。

历经15-16年大幅关店调整后,主业收入端有望逐季改善、利润端增长有望延续。维持17-18年4.9亿(YoY+17.6%)/5.7亿(YoY+15.5%)的盈利预测(考虑消费金融高景气有望持续),现价对应17年动态估值20XPE,维持买入评级!