游族网络:营收翻番增长,期待二季度重磅新游戏上线

游族网络 002174

研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯 撰写日期：2017-04-26

事件:游族网络公布2017年一季报,报告期内实现营业收入8.88亿元,同比增长101.02%,环比增长13.8%,实现归母净利润2.06亿,同比增长86.66%,环比下滑9.25%,扣非后实现净利润2.03亿,同比增长84.87%,环比下滑4.69%,EPS为0.24元/股。公司预计2017年1-6月归母净利润区间为3.28亿-4.22亿,同比增长40%-80%。

公司2017年一季度业绩符合预期。2017Q1公司营收同比实现翻番增长,归母净利润增长超过80%,我们认为主要贡献来自于:1)《盗墓笔记》页游(近1亿月流)、《少年三国志》卡牌手游(1亿左右月流)的稳定表现;2)《狂暴之翼》ARPG手游在国内、海外的优异表现,我们预计全球月流水超过1.5亿;3)传统页游《女神联盟》系列、《大皇帝》等以及新上线的《刀剑乱舞》页、手游的贡献。

毛利率有所下滑,费用随营收同步增长。公司2017Q1营业成本为4.9亿元,同比增长142.75%,总体毛利率由上年同期54%下滑到本期的44.5%,销售费用6061.42万元,同比增长101.30%,管理费用1.27亿元,同比增长58.91%,我们认为主要由于公司增加了研发游戏数量以及加强了新游戏国内和海外的推广,导致成本和费用的明显增加。

二季度有望上线多款产品。包括《妖精的尾巴》、《奇迹世界》、《军师联盟》(手游+页游)等有望在二季度陆续推出,公司产品线丰富,新老产品衔接顺畅,业绩增长有保证。

盈利预测:公司是国内领先的研运一体化游戏公司,以“大IP+全球化+大数据”为战略核心,开发出了一系列优质页游、手游产品,畅销国内、海外。我们预计公司2017年、2018年、2019年实现总收入36.82亿元、44.53亿元、51.62亿元,同比增长45.53%、20.94%、15.90%。实现归属母公司的净利润分别为9.33亿、11.94亿和14.11亿元,分别同比增长58.77%、27.90%、18.18%,2017年EPS为1.08元(暂未考虑定增事项),基于公司现有手游、页游以及计划上线的游戏,目标价维持35.28元,“买入”评级。

风险提示:1)游戏上线进度不达预期;2)新上线游戏流水情况不及预期。