水晶光电:增发提升滤光片产能,新一轮光学创新有望再占先机

水晶光电 002273

研究机构：中投证券 分析师：李超 撰写日期：2017-03-08

公司披露非公开增发预案:1、拟发行不超过13258万股,募集资金总额不超过16.42亿元;2、拟用于“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件”项目(投资10亿元)和“增强现实( AR)投影引擎”项目以及补充流动资金。

投资要点:

手机蓝玻璃红外截止滤光片业务增长确定。根据业绩快报,2016年公司营收16.8亿元、同比+42.4%,净利润2.5亿元,同比+68.7%;主要受益于蓝玻璃红外截止滤光片,摄像头蓝宝石盖板等手机行业产品出货量的快速增长;这种增长一方面来自以iPhone7Plus为代表的高档机型双摄像头的广泛使用,另一个驱动力为华为、OPPO、VIVO等重要客户2016年手机出货量的快速增长;预计这一增长趋势2017年仍将维持。

3D摄像头有望引领新一轮手机光学创新,公司凭借光学镀膜实力,有望在窄带滤光片市场率先享受行业红利。3D前置摄像头可应用于人脸识别、场景识别等领域:除了激光发射器、光学衍射元件DOE、CMOS等元器件外,窄带滤光片是重要的光学元器件(只允许特定频谱的光线反射回CMOS传感器)o水晶光电在微软XBOX 360体感游戏机产品中,负责提供第一代Kinect 3D景深摄像头的窄带滤光片,具备深厚技术积累。

潜在增长点,新型显示业务(光学眼镜+汽车HUD+超短焦投影)。2016年公司推出自主开发的“汽车HUD抬头显示器”(汽车平视显示系统);

发布自主研发“EX60超短焦投影光学模组”;投资1020万美元获得以色列Lumus公司3.06%的股权(可穿透式视频眼镜核心器件及技术服务提供商),加快在虚拟显示领域的发展。

上调评级至“强烈推荐”。预测2017-18年营收23和29.5亿元,归属上市公司净利润3.64和4.85亿元,每股收益0.56和0.74元;综合考虑蓝玻璃滤光片的成长性和3D摄像头窄带滤光片的重大预期利好,以及较高的估值,上调评级至“强烈推荐”评级,暂不设定目标价。

风险提示:窄带滤光片和新型显示低于预期、竞争加剧、搬迁风险等