清新环境(002573)点评：非电项目持续拓展 有望开启新增长空间

投资要点

事件：公司预中标“中盐吉兰泰盐化集团有限公司2×135MW 机组超低排放项目烟气脱硫除尘改造工程BOT 建设项目”。对此，点评如下：

非电烟气治理有望开启增长空间，项目持续拓展抢占市场先机。1)非电烟气治理有望开启增长空间。我国电力行业煤炭消费仅占煤炭消费总量的26%，工业、供热、炼焦等非电行业煤炭消费量占比高达47%，非电改造市场空间巨大。当前锅炉、水泥窑以及钢铁行业的烟气排放标准与电力行业超净排放标准相比，颗粒物、二氧化硫、氮氧化物标准提升仍有很大空间。“十三五”期间，政府坚决打好蓝天保卫战，推动工业污染源达标排放，叠加环保去产能，非电行业有望成为治理的重点，开启新的增长空间。2)非电项目持续拓展，抢占市场先机。2016年公司非电行业脱硫脱硝除尘业务同比高速增长：共完成了22 台大型火电机组的新建、改造，机组规模8560MW，同比增速超过300%;完成65 台非电行业中小燃煤锅炉的新建、改造，锅炉规模13250t/h，同比增长超700%。2016年6月，公司与中国铝业共同投资设立铝能清新，并竞得中国铝业下属的兰州分公司、包头铝业有限公司、山东华宇合金材料有限公司、中铝宁夏能源集团有限公司马莲台电厂及六盘山电厂五家企业燃煤发电机组的脱硫脱硝、除尘等环保资产。截至2016年底，五个运营项目均已经正常投运，子公司铝能清新实现净利润4089万元。2017年1月，公司拟以现金1.28亿元收购博惠通80%股权。博惠通主要为石油化工、电力行业提供烟气脱硝专有设备、新一代节能清灰装置、以及“一站式”综合服务。公司已经在有色、石油化工、盐化工等非电领域实现布局，抢占非电行业市场先机。

张开元先生辞去公司董事长职务，集中精力于技术研发与创新。近期公司董事长张开元先生因个人身体原因辞去董事长职务，张开元先生辞职后仍将在公司担任首席环境技术专家和技术专家委员会主任委员。我们强调清新环境是一家具有强大创新基因的环保公司。2014年，公司在多年技术积累的基础上，成功研发出了SPC-3D 技术，抓住了火电厂超低排放的机遇，一举成为行业龙头。

2016年，公司对传统的SPC-3D 技术进行了优化改良，使其适应更多不同的工况和行业。董事长辞职后，会将更多精力放在技术研发上，为公司未来成长储备类似于SPC-3D 的技术，使公司的技术更好的适应非电行业，抓住非电行业烟气改造带来的新机遇。

投资建议：维持增持评级。预计公司2017~2018年实现净利10.0亿、12.5亿，目前市值211亿，对应2017年估值仅21 倍。公司电力超净排放绝对龙头，订单充足;通过与中国铝业成立合资公司，非电运营业务打响第一枪;拿下中盐吉兰泰盐化集团超低排放项目，后续拓展加速;董事长辞职后专注技术创新，保持公司技术领先地位。维持增持评级!

风险提示：订单获取低于预期。