盛和资源:海内外并购志为稀土龙头

盛和资源 600392

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2017-02-15

国有控股民营机制,并购志为稀土龙头。

公司为国有控股企业,但第一大股东地矿所持股仅20.14%,私有股权占比达32%以上,远高于其他稀土行业上市公司,形成灵活的市场化管理和激励机制,支持公司快速扩张;公司在稀土六大集团整合中与中铝公司深度合作,政策优势明显;拟增发股份购买赣州晨光、文盛新材、科百瑞,夯实资源基础,形成稀土全产业链;海内外并购志在成为稀土行业龙头。

国内并购保障资源供应,海外布局展现未来宏图。

近年来公司多种方式控制上游稀土资源,基本实现稀土精矿100%供给,12年公司托管汉鑫稀土矿,15年相继收购山东微山钢研稀土公司4.30%的股权、冕里稀土公司42.35%的股权,16年拟收购文盛新材100%股权,开展副产品锆英砂加工,意在综合利用。同时,公司不断进行海外布局,13年开展与澳大利亚阿拉弗拉公司诺兰项目的开发合作,16年6月收购越南稀土有限公司90%股权,12月认购格陵兰公司12.5%的股份,公司“走出去”的步伐不断,意在拓展海外稀土资源和市场。

稀土打黑稳步开展,价格有望逐步上涨,公司未来盈利可期。

稀土行业供给严重过剩,稀土贱卖问题突出,15年出口量同比增长25.2%,出口均价却下降20.7%;国内稀土价格持续下跌,行业盈利水平持续下滑,2015年全行业整体亏损6亿元,16年Q1-3继续亏1.6亿。16年12月,工信部组织开展的打黑专项行动在全国各地陆续开展,年后稀土价格出现小幅上涨,随着打黑的深入开展,稀土价格有望逐步上涨,公司未来盈利可期。

给予公司“买入”评级。

预计公司17-18年EPS分别为0.18/0.37元,对应PE分别为75/36倍。考虑公司收购多家企业以后业务规模将大幅提高,受益稀土价格上涨,公司盈利有望大幅提升,给予公司“买入”评级。

风险提示。

公司16年公告预亏;稀土打黑不及预期;稀土价格涨幅不及预期;收购资源所在国政治、法律风险;收购资金筹集进度不及预期。