北陆药业:产品加速升级 迈入发展新时期

北陆药业 300016

研究机构：国泰君安 分析师：丁丹 撰写日期：2017-03-14

主业恢复快速增长,维持增持评级。对比剂业务受益产品升级和进口替代加速,公司主业有望恢复快速增长,同时参股标的发展突飞猛进,预计投资收益逐步显现,中长期发展信心十足。维持公司2017-2019年EPS预测0.49/0.56/0.67元,维持目标价22.05元,维持增持评级。

内生发力,打造“一体两翼”发展新格局。核心业务对比剂独具诊断耗材消费属性,有望分享医学影像设备渗透率提升及诊断人次增长带来的行业扩容。公司对比剂升级品种碘帕醇、碘克沙醇定价更高、盈利能力更强,预计随招标推进进入放量增长期,有力拉动公司对比剂业务恢复快速增长;主力品种碘海醇、钆喷酸葡胺价格稳定,有望受益招标新趋势,进口替代仍有提升空间。公司精神专科中药品种九味镇心新进国家医保,预计拉动作用逐步显现;降糖类产品广泛中标,随糖尿病市场扩容有望持续快速增长。

外延并举,构建肿瘤一体化医学诊疗平台。公司通过参股世和基因和芝友医疗,打通从肿瘤影像学检测到分子病理学检测、到肿瘤靶向用药的肿瘤诊断治疗一体化产业链。世和基因与芝友医疗业务发展突飞猛进,实现指数式爆发增长,2017年投资收益有望逐步显现,贡献新的增长点。细胞治疗业务剥离后,相关仲裁预计2017年执行落地,有望冲回前期资产减值损失,显著改善表观业绩。董事长近期二级市场增持均价17.94元,中长期发展信心十足,预计外延战略有望提速。

迪安诊断:医学检验行业领军者 渠道整合+外延并购待腾飞

迪安诊断 300244

研究机构：中银国际证券 分析师：王军 撰写日期：2017-05-04

支撑评级的要点

第三方实验室建设提速加快全国化布局,规模化和盈利能力迅速提升。截至2017 年3 月已建实验室31 家,在建4 家,其中2016 年新增实验室10 家,扩张速度大大加快。预计2017 年内可实现全国省会城市全覆盖, 有利于借助实验室网络建设区域检验中心。受益分级诊疗政策推行,检验科外包和区域检验中心将带来更大增值空间。

率先开展渠道整合,全产业链布局将叠加效应放大。公司向医学诊断整体化解决方案提供商转型升级,抢先渗透优质渠道资源,重构服务和产品的资源和利益分配体系。并且通过完善产业链,更好地发挥协同效应。

开拓特检市场,技术领先打造新的创新增长点。利用先进的分子诊断平台布局特检,检测项目不断扩增;同时开办遗传咨询师培训班及遗传咨询门诊,解决特检后端服务缺口,未来有望开拓新的增长空间。

外延并购加快增长,积极构建“诊断+”生态系统。参与设立多个健康产业并购基金,同时以诊断业务为核心积极向外延伸。目前健检业务快速增长且已开始贡献利润;司法鉴定2020 年预计达10 家。公司的技术实力和领先布局将优先占领市场。

评级面临的主要风险

检测质量控制风险;并购整合的管理风险;技术人才流失的风险。

估值

预计2017-2019 年净利润达3.91、5.57、7.36 亿元,对应每股收益分别为0.71、1.01、1.34 元,考虑到市场仍处于成长初期,公司作为行业标杆企业未来具有巨大可持续增长空间,维持买入评级,目标价41.10 元。