欧菲光:双摄与大客户驱动公司成长,汽车电子未来可期

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研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2017-05-09

打造平台型企业,消费电子千亿市值必经之路:“技术优势”和“客户平台” 是消费电子企业核心竞争力。横向多元化发展是行业最终成长方向。横向多元化发展使得企业不受子行业天花板的限制,且能有效利用客户资源这一核心优势,提升市场空间。瑞声科技作为A/H 股第一支千亿市值公司,是这一发展战略的典型代表。欧菲光在过去几年搭上了消费电子飞速发展的快车,配合公司极高的执行力、精准的战略布局和极高的研发投入,支撑公司进行快速业务整合,有望成为下一个瑞声科技。

双摄浪潮推动摄像头模组量价齐升:在消费电子领域,双摄像头代替单摄像头的趋势逐渐显现,摄像头模组迎来量价齐升的阶段。预计到2019 年,后置双摄像头渗透率可达到45%,前置渗透率可达到10%。欧菲光作为摄像头模组龙头企业,在双摄领域具备相当的研发和生产优势,进入双摄领域后,延续此前在单摄以及指纹识别领域的势头,2017一季度已经确定全面切入HOV等国内最优质客户,并开始批量出货,公司有望快速成为国内双摄第一供应商,2017年市占率可达到20%以上。

多产品进军国际大客户。根据产业链调研,2017 年的iPhone 会部分导入OLED 屏幕,韩媒报道,大客户已向韩国运营商发出OLED 订单需求,三星已经拿下了其中的1 亿元。欧菲光开始进入国际大客户供应链,其产品线众多,弹性巨大,OLED触摸屏和3D Touch在2018年有望逐步放量,也将给业绩带来巨大提升。

布局汽车电子,储备未来发展动力。2016 年,全球汽车电子市场规模大约2400 亿美元,占整车比例约为35%。预计到2030 年,车载电子占整车成本的价值上升到50%。公司设立智能驾驶、智能中控、互联网+硬件和汽车电子四个事业部,生产中控屏、控制器、行车记录仪等多款产品,预计该部分业务将随着国内智能汽车的发展而放量。汽车电子是公司未来发展主要动力之一,公司经过数年积累,即将迎来收获期。

盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19 年EPS 为1.40、2.30、2.81 元, 对应当前股价27、17、14 倍PE。公司作为消费电子龙头成长空间巨大。给予公司2017 年35 倍PE,对应股价49 元,首次覆盖给予“买入”评级。