监管层8日约谈几家资金池规模大的券商之后，监管尺度有所调整。

据一家券商资管子公司总经理透露，监管层经过摸底，发现有的券商资金池规模高达几千亿，并且以债券投资为主，如果强行清理债券资金池对债市无疑是重大打击，甚至可能引发流动性风险或波及到股市。

因此，监管最新的说法有所松动，即借新还旧、分离定价、非公平交易的资金池指向非标类资产，并不包括债券。

5、大集合未来还能存续吗？

从券商资管的资金池业务投向来看，债券占据的比例最高，其次是非标。去年7月，暂行规定明确了资金池新老划断政策和过渡期安排，如今又再次明确了主要清理非标，债券产品获得短暂的喘息机会。

而对于大集合的存续，证监会的监管口径是“存续滚动发行”。北京某券商资管负责人表示，这意味着大集合仍然能够存续，可以在现有的规模范围内滚动发行，只是不能再新增规模。简而言之，大集合资金池既不需要完全清理掉，也没有设定具体的时间终止。

6、如何比照公募基金的杠杆率久期来管理？

对大集合的管理，监管要求比照公募基金的杠杆率久期来管理。上述北京券商资管负责人表示：券商资金池由于投向主要是债券，投资标的、流动性的要求类似于货币基金，监管要求倾向于参照公募基金的杠杆率久期来管理。

目前看，大集合产品修改合同须事先跟地方证监局沟通，且合同修改只能往符合监管要求的方向改。深圳证监局对辖区证券公司资管资金池存量产品得整顿也做出了部署，要求各家公司以自查的形式，在5月10日前提交自查整改报告，此后每季度应向证监局报送整改进度报表。

7、银行委外市场存在多大规模？

一边是券商资金池整改，一边是银行委外赎回，资管市场近期的监管力度颇大。对券商资管业务而言，资金池监管方向已十分明确，但银行委外资金的管理却仍有变数。

可以这样理解，券商资金池产品的资金来源也有银行资金，但不是单一的来源，对银行来说相当于理财资金。而委外是银行和管理人签订协议，约定委托金额、期限、收益率目标等具体要求，管理人对这笔资金进行封闭式隔离管理的才能叫委外。

招商证券金融分析师马鲲鹏、何悦的报告认为，委外基本是表外理财资金，很少有银行做表内自营资金的委外。银行以表内自营或表外理财资金认购货币基金之类的操作不叫委外，这与银行买债券和投同业没本质区别，这只是一个资产配置方式而已。

那么银行委外市场的规模有多大？银行的委外管理人大多为券商、基金公司和少数的保险公司。据了解，券商资管管理的银行委外规模超过千亿的不是少数，某券商资管总经理甚至估计全市场委外资金可能高达4万亿，不过这个数字未得到验证。

8、传说中委外的大规模赎回是怎么回事？

一家国有大行投行部总经理告诉记者，该行的委外管理人都是券商和基金公司，一部分是自身集团的附属证券公司和基金公司，一部分给外部机构管理。

据了解，该银行与集团子公司合作的委外规模在两千亿元左右，这种集团内部的合作不存在大规模赎回问题；而跟外部机构合作的金额占比只有2%左右，其中大量还是以MOM、FOF的形式存在，不存在大量赎回的问题。

某城商行投行兼资管总经理告诉记者，该行委外资金非保本比重在13-14%的，最近并没有实施大额赎回，但有极个别管理人汇报的业绩与之前预期的相距甚远，于是有所调整，但是赎回的规模占比非常小。