曲江文旅:归母净利润同比增长1.12倍,业绩超预期

曲江文旅 600706

研究机构：东莞证券 分析师：魏红梅 撰写日期：2017-05-02

事件:公司公布了2017年一季报,一季度实现营业收入2.34亿元,同比增长5.96%;实现归属于上市公司股东的净利润2894万元,同比增长1.12倍,业绩超预期。

点评:

毛利率明显提高,归母净利润高速增长。公司一季度的营业成本是1.43亿元,同比下降1.84%。在营业收入同比增长5.96%的情况下,公司的营业成本同比下降推动综合毛利率同比明显上升4.87个百分点至38.66%。综合毛利率的上升是推动一季度归母净利润高速增长的主要原因。期间费用方面,公司一季度的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.14个百分点、上升1.12个百分点和下降0.83个百分点。总的来看,公司的期间费用率同比略微上升0.15个百分点至22.92%。

轻资产运营模式,成长性相对平稳。公司的景区运营管理业务风险较小,取得收入的波动性不大。一方面,该模式避免了一般景区开发类公司初始大量资金和重资产的投入,轻资产的运营管理模式使得公司的资金压力小。另一方面,公司不需要面临早期客流培育不及预期带来的经济损失,收入稳定。但是,公司景区运营管理业务的这种轻资产模式也使的公司的收入弹性小,难以获得客流快速增长或爆发带来的经济红利,故公司的景区运营管理业务业绩成长性表现平稳,增速相对缓慢。在居民消费升级、旅游消费需求日益提高、交通改善、政府支持旅游业发展的背景下,西安市旅游市场有望保持快速增长的态势,利好公司运营管理的景区客流提升,并有利于公司提高分成门票收入和经营性收入。因此,预计公司景区运营管理业务的业绩仍能实现平稳增长。

建设丝绸之路经济带,西安市打造文化旅游中心。西安市被确定为丝绸之路经济带上的内陆型改革开放新高地,并将积极建成金融商业物流中心、机械制造业中心、能源储运交易中心、文化旅游中心、科技研发中心、高端人才培养中心的六大中心。在贯彻落实丝绸之路经济带“一高地六中心”的建设过程中,西安市首先打造文化旅游中心具有可行性和必要性,看好西安市在文化旅游中心建设上的前景。

控股股东旅游资源丰富,公司存在注入资产可能性。公司的控股股东曲江文化产业投资(集团)有限公司旗下具有丰富的旅游资源,公司作为其控股股东旗下唯一的上市平台,符合“小公司大集团”的特点,若陕西省、西安市的国企改革加快推进,旅游 行业凭借其竞争性特点有望走在国企改革的前沿,公司存在注入控股股东集团资产的可能性。

维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年基本每股收益分别为0.34元和0.38元,对应估值分别为62倍和55倍,维持谨慎推荐评级。

风险提示:景区游客增长不及预期;丝绸之路经济带文化旅游中心的建设低于预期;国企改革推进缓慢等。

西安饮食:拥有经验丰富的餐饮管理团队

公司旗下各品牌企业拥有经验丰富的餐饮管理团队,在管理体系建设方面取得了一系列成果。公司拥有一批在餐饮行业具有资深经验的高级管理人员,形成了一整套企业管理体系,并不断进行丰富和完善。2015年,公司大力实施“人才强企”战略,持续开展了“名师带高徒”活动,推进了后备技术人才的培养。同时,以创建7个职工创新工作室为契机,大力推进大众菜品研发和技术队伍的培养,推动了大众菜品创新和技术水平的提升,全公司推出大众创新菜品387 个,在全国业界技术交流和集团职工技能比武大赛中获得奖项23个,有力推动了经营收入的提升。

西安旅游:转型升级之路不会停歇

公司战略转型升级的路径不会改变。公司早在2014年就已提出积极通过资本运作和项目并购做大做强的思路,并陆续收购西安奥特莱斯购物公司51%股权及西安中旅19%股权,积极布局新业务,力争打造旅游全产业链业态。2015年公司再次提出倡导互联网思维,走新产品、新资源、新模式的发展道路。目前来看,公司上述战略方向已进入实践期,此次虽终止重组,但公司仍将继续推动产业转型和升级,寻找新的盈利增长点,改善公司盈利能力,提升公司竞争力,发展路径没有改变。

陕西省今年6月16日发布加快推进国有资产证券化的意见,鼓励国有控股上市公司通过并购重组做优做强,积极鼓励具备条件的国有控股上市公司通过股权、现金、债权融资等方式实施跨地区、跨所有制的并购重组。实施路径:一是支持省属国有控股上市公司通过资产置换、引入新股东等方式进行增资扩股或并购重组,做大上市公司资产规模和市值。二是支持已有上市平台的集团公司将集团优质资产逐步注入上市公司,使上市公司成为国有资本放大功能和保值增值的重要平台。三是对资产质量较差、主营业务不突出、盈利能力不佳的上市公司限期重组,盘活上市公司壳资源。四是对符合条件的省属国有控股上市公司,积极探索实施股权激励或激励基金计划,增强发展活力。