中航光电:销售收入快速增长,业务多元化发展持续推进

中航光电 002179

研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2017-03-20

事件:中航光电近日发布2016年年报,2016年公司实现营业收入58.55亿元,同比增长23.91%;实现归属母公司净利润7.34亿元,同比增长29.10%,实现扣非后归属母公司净利润6.90亿元,同比增长24.22%;对应EPS为1.22元,符合我们的预期。

点评:

销售收入快速增长,盈利水平持续提升。2016年,中航光电实现营业收入58.55亿元,同比增长23.91%;实现归属母公司净利润7.34亿元,同比增长29.10%。分产品看,连接器业务实现收入36.74亿元,同比增长20.42%;光器件及光电业务实现收入11.08亿元,同比增长21.20%;线缆组件及集成产品实现收入9.66亿元,同比增长42.25%。值得关注的是,公司销售毛利率为33.75%,连续7年实现毛利率上升;销售净利率为13.26%,连续4年保持增长。

多条线研发取得成效,业务多元化发展持续推进。报告期内,公司各条线研发取得可观成效:“56Gbps高速连接器项目”成功中标国家工业强基工程,产品技术水平达到国际先进水平;“深空”、“深海”技术取得阶段性突破;新能源汽车多合一集成控制器研发取得成功;突破智能自动布纤技术,掌握大路数光纤柔性板制造工艺,填补国内空白;高速自动化产品装配线达到国际先进水平。此外,公司与江苏永昇签订合作协议,拟投资5000万元(中航光电出资2500万元)设立新公司,拓展公司液冷互联系统业务,此次业务拓展有助于提升公司互联系统业务的核心能力,在防务、新能源汽车、电力设备等领域为用户提供更加优化的流体互联解决方案,进一步增强公司综合竞争力。我们认为,公司在多领域开展业务延伸,有望推动公司集成互连技术跃上新台阶,持续增强公司盈利能力。

实施股权激励,员工与公司共发展。2017年1月18日,中航光电审议通过了第一期限制性股票长期激励计划,合计授予公司高中层管理人员、核心技术人员及子公司高管和核心骨干等266人600.10万股限制性股票,授予价格为28.19元/股,以未来三年营收复合增速、营业利润复合增速、净资产收益率作为解锁条件的核心指标。我们认为,本次股权激励覆盖面较广,能够充分激励公司核心骨干成员,实现利益绑定,也彰显了公司员工对于中航光电未来发展的良好信心。

盈利预测及评级:我们预计2017年至2019年中航光电的归母净利润分别为8.95亿元、11.60亿元和14.41亿元,对应的EPS为1.49元/股、1.93元/股和2.39元/股。我们维持对中航光电的“买入”评级。

风险因素:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;公司向高端互联领域拓展不达预期。