兴蓉环境:业绩符合预期,垃圾发电投产17年有望提速

兴蓉环境 000598

研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2017-03-02

事件:

公司发布16年业绩快报,全年营业总收入30.58亿元,同比降低0.14%,归母净利润8.74亿元,同比增长6.00%。

投资要点:

公司业绩增长主要来自于供排水业务的增长,整体符合我们的预期

公司利润与上年度相比持续增长,主要原因为:(1)自来水板块持续稳定增长,受益于非趸售水比例提升,自来水售水均价同比提高,自来水售水量同比增加约8%;(2)环保工程建设项目逐步完工投运,污水设计处理能力提升,污水处理量同比增加约6%;(3)强化资金管理,节约财务费用,收回老旧欠款,改善应收款项账龄结构,坏账准备同比减少等。营收略有下降,可能是因为15年下半年开始污水处理等开始从免征增值税变更为即征即退。

垃圾发电为新的增长点,预计两年内将陆续投产两个项目,公司业绩有望提速

16年12月30日万兴环保发电项目点火试运行,项目规模为2400吨/日,垃圾处理服务单价为46元/吨,预计17年项目将为公司带来9600万元毛利。同时17年底彭州隆丰环保发电项目(1500吨/日)有望投产,为18年业绩带来新的增量。未来巴基斯坦项目及成都本地垃圾零填埋带来的机会值得期待。

16年以来借力PPP及一带一路,项目拓展提速,打开未来发展空间

16年下半年以来已中标徐州沛县供水PPP项目(15亿)与宁东基地水资源综合利用PPP项目(4亿,59%股权),分别实现华东区域的突破与工业污水领域业务的突破,并与中国恩菲工程技术有限公司等拟联合投资巴基斯坦2000吨/日垃圾焚烧项目(49%股权),海外拓展取得实质性突破。公司供排水业务提供稳定现金流,资金成本低,运营管理经验国内一流。凭借自身优势,与总承包商强强联合,已经与中铁三局、中国恩菲等签署战略合作框架协议,未来随着PPP及一带一路的进一步拓展,公司具备的广阔发展空间。?

给予“推荐评级”

不考虑H股申请的情况下,预计公司16-18年EPS分别为0.29、0.33及0.38元,对应PE分别为20.46、17.78及15.79,给予“推荐”评级。

风险提示

项目进度低于预期;新项目拓展低于预期

创业环保:国内以污水处理为主营业务

公司是国内以污水处理为主营业务的上市公司,污水处理主要经营模式为投资建设运营的特许经营模式,与政府主管部门签署《特许经营协议》及《污水处理服务协议》,协议期限一般为20—30年。污水处理业务区域以天津地区为立足点,分布在华北、华中、西南、华东、西北等11个城市,分别由母公司及11个子公司承担污水处理项目的运营及污水处理业务拓展。截至2015年末,集团特许经营污水处理规模为308万立方米/日,与期初持平;委托运营规模79万立方米/日,比期初略增加。2015年集团共处理污水128,005万立方米,同比增9%,主要原因是天津地区纪庄子迁建后的津沽污水处理厂规模及处理量增加,污水处理业务实现收入13.98亿元,同比增1.83%。