国元证券:资本扩充添动力 业务结构更均衡

类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：华安证券研究所日期：2017-04-19

收入结构更加优化

2016年公司的整体业绩由于市场调整出现了明显下降,公司营业收入、净利润分别下降41.53%、50.89%,与行业的42.97%、49.57%相当。结构上看,代理买卖手续费净收入9.74亿,占比28.88%,比2015年的44.66%减少了15.78个百分点,同时证券信用业务增加6.21个百分点,投行业务增加8.07个百分点。公司业务结构更加均衡,收入结构更为优化。

经纪业务:线上线下联动发力

公司经纪业务按照“强本固体,弥补短板;聚焦优势,有取有舍;营销创新,增进协同;控制风险,平稳发展”的总体工作思路,积极推进业务发展。线上线下联动发力,新用户转换率持续提升。实现经纪业务净收入132,372.67万元,比上年同期下降56.01%。2014-2016年,股基市场份额分别为1.01%、0.93%和0.90%,行业排名分别为22、25、27位,与公司的综合实力行业排名相当。

投行业务:打造省内、省外双“引擎”

公司致力于为企业提供股权融资、债券融资、并购重组等全方位金融服务,积极推进“投行+”。深耕安徽省内,并积极拓展省外市场,打造省内、省外双“引擎”。2016年我国资本市场融资规模大幅增长,公司实现各类承销项目主承销金额217.23%的增长,实现投行业务净收入46,271.39万元,比上年同期增长42.18%。

投资建议

公司杠杆率较低,定增资金到位后,杠杆率会进一步降低。公司安徽省内资源丰富,定增资金可加码资本中介等业务,提振经营业绩。给予公司“增持”评级。

风险提示

市场下行带来业绩压力。

长安汽车:自主持续向好 期待福特新车周期

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：周绍倩日期：2017-04-19

投资要点:

2016年业绩符合预期2016年公司经历了产品换代去库存的一年,全年毛利率较2015年同期减少2.1个百分点,同时销售及管理费用率均有所改善。报告期内财务费用大幅减少,主要由于银行存款增加,利息收入增加所致,营业外收入较去年同期增加4亿元主要来自政府补助。

2017年稳中求进公司年报中预计汽车行业全年销量增速2-4%,对应的需求规模2900-3000万辆,2017年公司经营目标保持此前披露的330万辆销量目标,即同比增长10.3%。一季度累计销量83.9万辆,与去年同期持平,随着自主品牌今年新车型上市并逐步完成爬坡,预计全年销量前低后高走势。此外2017年公司与蔚来汽车和科大讯飞分别签署战略合作协议,将在智能网联和新能源汽车领域开展全面且深入的合作。

利润的主要贡献长安福特处于产品周期低谷2016年公司主要的投资收益构成分别是,长安福特贡献90.29亿元,长安马自达贡献9.98亿元,长安铃木扭亏并贡献1695万元,江铃控股贡献2.82亿元,长安标致雪铁龙亏损8.15亿元,亏损幅度较同期增加。另一方面自主品牌实现6.6亿元净利润,同比增长26.9%。作为主要利润来源的长安福特正处于产品周期的低谷,期待2018年福特新车周期以及2019年林肯的国产。

盈利预测和投资评级:预估公司2017/2018/2019年每股收益分别为2.22/2.45/2.72,对应的PE分别为7.2/6.5/5.9倍,我们预估公司当前股价对应的2017/2018年股息率分别为4.6%/5.0%,维持“买入”评级。

风险提示:公司年销量不达预期的风险;汽车行业销量大幅下滑的风险。