蒙草生态:生态PPP订单趋势极佳,驱动业绩高增长

蒙草生态 300355

研究机构：中泰证券 分析师：夏天 撰写日期：2017-03-14

事件:1、公司签订《杭锦后旗生态治理PPP项目合作框架协议》,投资总额初步估算6亿元,项目采用PPP模式,合作期10年(建设期暂定1-2年,运营期为8-9年)。2、公司与二连浩特市人民政府签订《战略合作协议》,该PPP项目投资总额初步估算为15亿元,合作期20年(建设期2-3年,运营期17-18年)。

生态PPP订单高速增长,各类框架协议已达454.9亿,16年以来新签订单49.69亿(为16年营收的1.75倍)。16年至今,公司新签订单达49.69亿元(入库PPP金额为44.64亿元),16年起至今新接订单与营收之比已达1.75倍。各类框架协议已达到454.9亿元(包括此次公告),规模巨大,未来有望逐步转化为可执行合同。在手充足订单将会驱动业绩持续快速增长。

公司在西北地区,尤其内蒙古地区具有绝对的拿单优势。公司专注草原生态修复、沙地治理领域达20年,在草类抗旱、沙地修复等细分领域储备了国内顶尖的相关技术。目前我国分布近20亿亩沙地,西北沙地分布较多的省市将会陆续推出相关PPP项目,市场空间巨大。公司凭借过往丰富的同类项目经验,以及草原修复的技术储备在“沙地绿化”相关PPP项目的竞争中具备相当的拿单优势。

公司业绩逐季度递增,2017年有望延续增长。2016年公司实现营收28.44亿元,同比增长60.8%;实现归母净利润3.42亿元,同比增长114.96%。分季度来看2016年Q1至Q4季度营收分别为1.17/9.41/8.06/9.79亿元,同比增长-53.9%/45.7%/81.2%/131.4%;分别实现归母净利润-0.2/1.43/1.18/1.02亿元,同比增长NA/65.7%/216.0%/987.1%。业绩呈现逐季度抬升趋势。16年公告订单中绝大部分是在7月之后签署的,全年净利确认高峰期为三季度(内蒙地区四季度较为寒冷施工缓慢)。目前大部分在手订单将会在17年全年进行产值确认,17年全年业绩有望大幅增长。

风险提示:PPP推进不达预期风险,应收账款回收的风险。