大族激光:微电子业务领域是下一个盈利增长支柱;重申买入评级

大族激光 002008

研究机构：高盛高华证券 分析师：高盛高华证券研究所 撰写日期：2017-03-22

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我们参加了慕尼黑上海光博会,会议要点显示,大族激光和相干公司(COHR,未覆盖)等全球激光科技企业正在积极挺进平板显示制造(FPD)的新应用领域,特别是:1)基板激光切割;2)准分子激光退火;3)柔性AMOLED激光剥离(LLO)以及4)激光维修。我们认为,如果大族激光能够适应中国平板显示制造商到2019年10.8万片/月的OLED产能增长,则公司2018-19年收入有望因此提升人民币5亿至9亿元(京东方/华星光电已经是大族激光LCD激光切割业务的客户),而且设备订单可能会提早启动。我们认为这进一步支撑了大族激光2018年之后的增长,我们将12个月目标价格上调了21%。维持买入评级。

潜在影响

中国智能手机生产商正在快速采用OLED屏幕,预计2017年Oppo/Vivo的使用率将达到44%/45%。我们的全球科技团队预计OLED投资将保持强劲增长,预计2017/18年的资本支出同比增幅将分别达到35%/5%。我们预计中国面板生产商将成为2017年之后产能扩张的主要推动因素。彭 博社2月15日表示,苹果正在考虑自2018年起接受京东方作为OLED供应商之一。考虑到OLED应用呈上升趋势而且大族激光可能致力于基板激光切割、激光剥离、激光维修业务并成为准分子激光退火集成业务的供应商,我们预计微电子业务领域(LCD/OLED激光应用、LED封装/划切以及半导体相关领域)将成为公司的下一个增长支柱。

估值

虽然我们的盈利预测保持不变,但考虑到2017-19年明显的资本支出趋势和激光技术在平板显示制造领域应用扩大,我们将EV/GCI-CROCI/WACC的估值基础从2017年延伸至2018年。我们调整后的12个月目标价格为人民币33.3元,隐含24%的潜在上行空间。

主要风险

业务未能渗透平板显示制造业的领军企业;设备利润率受到侵蚀。