C919或将于今年首飞,民机业务市场空间较大:C919已于去年11月正式下线,目前订单总量为500余架。公司借助C919项目建立了民机项目组织管理体系,组建了电源、高升力等系统工作团队,包括中航机电与汉胜合资成立的西安中航汉胜为C919提供电源系统,庆安集团和美国穆格公司合作研制高升力系统。目前合资公司还处在建设中,未来开始批产后,合资公司业务将显著放量。我们预计未来十年国内民用飞机产业总收入1.2 万亿人民币,机载设备按40%测算约5000亿元。中航机电2016年通过资源重新分配、加强适航体系建设等举措,逐步实现了民机团队的相对独立,为民机产业的进一步发展创造了更加有力的条件。同时,公司凭借下属公司厦门汉胜秦岭宇航有限公司在飞机发电系统产品维修及相关零部件进出口和仓储等业务领域作为美国汉胜公司在中国大陆发电机产品的唯一OEM产维修商的优势,成功拓展B737、A320等民用飞机发电机系统产品的维修和大修业务,切入国际民机维修领域。

投资建议:重申推股逻辑,中航机电是为数不多的“有业绩、有注入、有政策、有市场”的军工股,同时又将受益于研究所改制,不考虑资产注入,我们预计17-19年EPS为0.42元、0.48元及0.56元,对应当前股价PE为42X、37X和31X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:后续资产注入方案久拖不决;研究所改制尚需时日。

中航飞机:航空产品稳步增长,新机型批产值得期待

中航飞机 000768

研究机构：开源证券 分析师：田渭东 撰写日期：2017-03-15

中航飞机2016年净利润同比增长3.27%

3月14日,航天电子公布了2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入261.22亿元,较上年同期增长8.32%;归属上市公司股东的净利润4.13亿元,较上年同期增长3.27%;实现温和增长。

现有生产任务饱满按期完成军机生产业务

公司主营业务完全依托航空产品,2016年航空产品实现营业收入253.01亿元,同比增长9.93%,贡献了公司97%的营业收入。目前,公司生产任务饱满,报告期内,公司实现营业收入261.22亿元,完成年计划的108%,实现工业增加值53.43亿元,完成年计划的117%,全员劳动生产率15.89万元/人,完成年计划的120%。最重要的是,公司2016年按期完成了军机生产交付任务,为未来保持发展势头打好了基础。

新机型陆续进入批量生产业绩增长值得期待