一汽轿车：十年争朝夕，Q1扭亏为盈

事件：

公司公布Q1 业绩预告，实现归母净利润1.3-1.9 亿超市场预期，去年同期-4.2亿，印证此前反转逻辑。主要系收入端马自达车型热销(3.2 万辆，+136.9%)带来盈利提升和费用端无压。Q2、Q3 伴随X40 上量，产能利用率提升，业绩仍有向上弹性。持续催化，看好公司基本面反转带来的持续增长，预计公司17-19年实现净利润10.27 亿、13.16 亿、15.55 亿，对应17 年18.5 倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。

评论：

1、Q1 马自达销售3.2 万辆同比大增136.9%，支撑业绩反转

Q1 马自达销售3.2 万辆同比大增136.9%，贡献Q1 业绩弹性。开年以来一汽马自达终端销售持续火爆，Q1 共计实现销量3.2 万辆，同比大增136.9%。CX-4与全新阿特兹外观设计运动时尚，受到年轻消费者的热捧，助力一汽马自达销量屡创新高。公司在马自达产品上单车盈利质量极高，预计单车盈利超过8000 元，马自达销量有力支撑了公司Q1 业绩反转。

2、全年销量目标30 万辆，马自达贡献盈利、X40 提升产能利用率

全年销量目标30 万辆大概率实现，马自达支撑业绩，X40 上量带来产能爬坡。17年公司全年销量目标30 万辆。我们认为在Q1 开局良好的情况下，全年目标大概率实现。其中预计马自达销售14 万辆，贡献主要盈利;奔腾车系受益全新A0 级SUV X40 的投放，产能迅速爬坡，保守预计全年销量16 万辆。目前X40 日订单维持在200-300 台的水准，预计3 个月后月销量破万，产能利用率将进一步提升。

风险提示：马自达销量不及预期;公司产品投放不及预期。