公司是电解液行业龙头企业,拥有2万吨电解液产能,受益于新能源汽车2016年的繁荣度提升,电解液价格大幅提升,增厚公司利润。但由于上游原材料六氟磷酸锂同样也出现了大幅提价的情况,所以对公司利润来说也造成了一定的影响。但公司具备2000吨六氟磷酸锂产能,能供应部分原材料,缓解成本压力。随着此次6000吨液态六氟磷酸锂生产线建成,公司有望实现原材料全部自供,提升公司业绩。

双向布局打造锂电材料航母

公司通过参股方式对碳酸锂/六氟磷酸锂/电解液及碳酸锂/磷酸铁/磷酸铁锂产业链进行布局,对江苏容汇参股进入碳酸锂产业链,增资艾德进入三元正极材料。同时,定增投产3万吨磷酸铁,迁建2.5万吨磷酸铁锂生产线回台州,产业链横向拓展进展顺利。

个人护理业务增速可观

个人护理品材料依旧是公司目前主营之一,2016年上半年,公司此业务营业收入2.3亿元,同比增长21.44%,毛利率达到36.03%,同比增加了6.22个百分点。公司此业务从2007年开始实施国际化战略,目前与宝洁等国际一线客户建立了稳定的合作关系。

盈利预测与估值

我们预测公司2016、2017、2018年营业收入分别为18.39亿、25.36亿和31.53亿元,增速分别为94.39%、37.94%和24.33%;归属于母公司股东净利润分别为3.99亿、5.77亿和7.12亿元,增速分别为300.29%、44.93%和23.24%;全面摊薄每股EPS分别为0.35、0.49和0.61元,对应PE为41.5、28.6和23.2倍,未来六个月内,新增“增持”评级。

风险提示

国家补贴再度滑坡;产品价格剧烈波动;新生产线达产进度低于预期。

杉杉股份:业绩增速符合预期 打造大储能时代迎来黎明

杉杉股份 600884

研究机构：平安证券 分析师：朱栋 撰写日期：2017-01-25

扣非后净利增速15-45%,基本符合预期:公司15年出售可供出售金融资产宁波银行股权获得投资收益6.10亿元,扣除此项非经常损益并调整合并宁波尤利卡公司后,15年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润为2.37亿元;16年扣非净利同比增长15-45%基本符合预期。

致力打造大储能,能源管理服务产业化启动:上市公司收购宁波尤利卡后获得发电端业务储备,公司新能源汽车运营业务提供退役动力锂电池梯次利用,结合公司PACK业务将实现“发电+储电+用电”全覆盖,有望复制日本成功的“新能源发电+储能调峰调频”能源管理模式,实现节能与经济性并重,将为公司打造新的业绩增长点。

锂电材料板块继续补全,产业链整合效应将凸显:公司作为全球锂电综合材料龙头,正极材料全球第一,人造石墨国内第一、全球第二,电解液国内第五。巨化凯蓝项目投产后,公司六氟磷酸锂业务也将进入世界前列。随着公司锂电材料业务板块补全,和锂电材料回收业务布局,公司将覆盖动力电池全生命周期打造闭环产业链,产业链整合效应凸显。

非新能源业务剥离稳步推进,为公司资本运作扫平障碍:报告期内公司控股子公司杉杉品牌运营、富银融资租赁(深圳)发行境外上市外资股先后获证监会核准批复,公司非新能源业务剥离继续稳步推进;剥离完成后公司将成为纯粹的新能源产业链企业,为公司后续资本运作扫清障碍。