收购上游钛精矿企业,保障原材料供应稳定,强化行业龙头地位。瑞尔鑫公司是攀西地区钛中矿加工综合实力较强的一家企业,具有10 多年钛矿采购、加工及贸易经验,根据协议,瑞尔鑫未来三年向公司提供15万吨以上的钛精矿,部分满足龙蟒佰利河南区域的使用。钛矿经过近几年的调整,大量采选矿厂倒闭,导致钛精矿供不应求,价格暴涨,成本推动成为钛白粉价格上涨的重要因素,公司此次收购钛精矿企业,能够有效缓解原材料供应紧张的矛盾,同时降低公司产品的生产成本,从而提升公司的盈利能力和行业竞争力

承诺超额业绩奖励,提升龙蟒钛业凝聚力。2016年9月公司完成收购龙蟒佰利公司,龙蟒钛业于2015 年、2016 年及2017 年内累计实现的净利润≥27 亿元人民币(2015-2017年净利润分别为7 亿元人民币、9 亿元人民币和11 亿元人民币),其中2015年公司实现净利润6.32亿元,随着2016年钛白粉行业高增长,全年有望实现9亿净利润。目前钛精矿价格推动钛白粉上涨,龙蟒钛业钛精矿产能达60万吨/年,成为钛白粉上涨的最大受益者。我们认为公司此次承诺业绩超额奖励,有利于提升龙蟒钛业凝聚力,龙蟒钛业2017年业绩有望超预期。

公司氯化法钛白粉稳定运行,将成为未来发展重点。相比硫酸法钛白粉,氯化法钛白粉光学、化学性能更优,且具有生产流程短、连续化操作、单系列装置规模大、“三废”排放少等优势,已成为全球钛白粉的主流工艺。但由于氯化法技术壁垒高、难度大,国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4 家公司,公司与钛康公司终止合作后,利用PPG授权工艺生产的氯化法钛白粉成功实现稳定运行。目前公司氯化法钛白粉月产量达5000 吨。公司率先实现氯化钛白粉生产有望抢占市场。

维持“买入”评级。收购上游钛精矿企业,保障原材料供应稳定,强化行业龙头地位;承诺超额业绩奖励,提升龙蟒钛业凝聚力。预计公司2016-2018 年EPS为0.24、1.09 和1.26 元,维持“买入”评级。

风险提示:同行业竞争加剧风险;收购项目推进的不确定风险;产品价格上涨不及预期。

中核钛白:钛白行业高景气,轻装上阵迎未来

中核钛白 002145

研究机构：东北证券 分析师：唐凯 撰写日期：2017-03-15

受益钛白粉底部回升,公司盈利拐点已现:公司2016年实现营业收入20.48亿元,同比上升25.70%;归母扣非净利润9368万元,同比大增169.48%,顺利实现扭亏。自2016年一季度以来,随钛白粉市场触底反弹,价格连续上涨,公司盈利能力大幅改善。钛白粉最新市场价格已突破18000元/吨,我们认为2017年钛白粉行业将维持高景气,公司业绩将得到持续改善。

行业供需反转,出口有望放量:经过2012-2015年的底部洗牌,当前国内钛白粉生产企业由2015年的46家进一步缩减为39家,行业集中度有所提高;有效产能不足300万吨,且近一年内无新增产能投放,行业供需格局反转。2017年国内房地产和基建将进一步拉动钛白粉需求增长,装饰纸、钛酸锂等子行业异军突起支撑增量,海外经济复苏以及海外供应商因不可抗力因素导致的产能退出将带来明显的边际改善,预计钛白粉价格将持续上行,有望突破2万元/吨。