收购上游钛精矿企业,保障原材料供应稳定,强化行业龙头地位。瑞尔鑫公司是攀西地区钛中矿加工综合实力较强的一家企业,具有10 多年钛矿采购、加工及贸易经验,根据协议,瑞尔鑫未来三年向公司提供15万吨以上的钛精矿,部分满足龙蟒佰利河南区域的使用。钛矿经过近几年的调整,大量采选矿厂倒闭,导致钛精矿供不应求,价格暴涨,成本推动成为钛白粉价格上涨的重要因素,公司此次收购钛精矿企业,能够有效缓解原材料供应紧张的矛盾,同时降低公司产品的生产成本,从而提升公司的盈利能力和行业竞争力

承诺超额业绩奖励,提升龙蟒钛业凝聚力。2016年9月公司完成收购龙蟒佰利公司,龙蟒钛业于2015 年、2016 年及2017 年内累计实现的净利润≥27 亿元人民币(2015-2017年净利润分别为7 亿元人民币、9 亿元人民币和11 亿元人民币),其中2015年公司实现净利润6.32亿元,随着2016年钛白粉行业高增长,全年有望实现9亿净利润。目前钛精矿价格推动钛白粉上涨,龙蟒钛业钛精矿产能达60万吨/年,成为钛白粉上涨的最大受益者。我们认为公司此次承诺业绩超额奖励,有利于提升龙蟒钛业凝聚力,龙蟒钛业2017年业绩有望超预期。

公司氯化法钛白粉稳定运行,将成为未来发展重点。相比硫酸法钛白粉,氯化法钛白粉光学、化学性能更优,且具有生产流程短、连续化操作、单系列装置规模大、“三废”排放少等优势,已成为全球钛白粉的主流工艺。但由于氯化法技术壁垒高、难度大,国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4 家公司,公司与钛康公司终止合作后,利用PPG授权工艺生产的氯化法钛白粉成功实现稳定运行。目前公司氯化法钛白粉月产量达5000 吨。公司率先实现氯化钛白粉生产有望抢占市场。

维持“买入”评级。收购上游钛精矿企业,保障原材料供应稳定,强化行业龙头地位;承诺超额业绩奖励,提升龙蟒钛业凝聚力。预计公司2016-2018 年EPS为0.24、1.09 和1.26 元,维持“买入”评级。

风险提示:同行业竞争加剧风险;收购项目推进的不确定风险;产品价格上涨不及预期。

金浦钛业:钛白粉产能将大幅增长,受益行业景气反弹

公司目前南京钛白拥有产能10万吨,全产业链与粗品加工产能各占50%,2014年销量7.24万吨,其中锐钛型与金红石型分别为3.3万吨、3.9万吨,实现满产满销。2014年钛白粉行业触底反弹,尽管产品价格同比下滑15%,但在成本中占比最高的钛精矿价格同比大幅下跌55%,导致钛白粉生产企业盈利水平出现反弹。

公司徐州钛白项目投产后总产能将由10万吨增加至18万吨,由于徐州钛白项目配套30万吨硫酸,并采用比南京钛白更加先进的工艺,预计新产能投放后公司毛利率水平将向行业龙头公司18-25%的水平靠拢。公司去年成立贸易公司,将增加徐州钛白的出口量。此外,脱硝用钛白粉项目已在做环评,一期将建设5000吨,之后逐渐放量。脱硝催化剂载体的90%要用到钛白粉,“十二五”期间总需求12万吨,考虑到更换周期,每年需求量6-7万吨,目前大部分仍需依赖进口,公司产能建成后将逐步替代进口产品。

中核钛白:钛白行业高景气,轻装上阵迎未来

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