PPP大幅增长,PPP资产证券化盘活长期资产,潜力巨大。公司2016年重大PPP订单合计超过950亿元,意向订单和框架性协议接近3000亿元,同比大幅增长。PPP项目毛利率高,2017年将是PPP项目实施落地之年,公司业绩有望加速增长。此外,公司以所属5家水电站未来5年发电上网收费权作为基础资产发行了ABS,ABS能使资金快速回笼,盘活长期资产,为其注入流动性,降低了项目运营期的风险。发改委和证监会12月底发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》,大力推进PPPABS。公司首开行业先河,加上自身PPP项目储备丰厚,未来潜力巨大。

布局大环保,固废处理成为业内龙头。公司自2014年开启环保转型之路,公司以绿园科技为环保运营平台,目前主要布局资源再利用领域,2016年上半年实现环保收入49.34亿。公司废旧资源回收利用已成行业龙头,未来盈利能力有望大幅提升。

国改有望受益。中央经济工作会议提出混改是国改的突破口,2017年将是混改落地之年。公司已经公告间接控股股东中能建,中能建筹划整体上市。无论是引入民资还是战投,公司有望大幅提高效率,激发活力。

投资建议:预测公司2016-2018 年归母净利润各为36.07/46.41/55.63亿元,同比增长34%/29%/20%。预测公司2016-2018 年的EPS 分别为 0.78/1.01/1.21 元,对应PE 为13/10/8 倍,给予“买入”评级。

中国交建:PPP与海外订单大幅增长 2017年订单目标超预期

中国交建 601800

研究机构：中泰证券 分析师：夏天 撰写日期：2017-03-03

2016年新签订单稳健增长,2017年目标9000亿,同比增长23%,增速达近7年新高。公司公告2016年新签合同7308.02亿元,同比增长12.38%,Q1-Q4单季增速分别为2.19%/11.2%/14.02%/16.88%,呈逐季递增趋势。其中基建建设/基建设计/疏浚/装备制造/其他分别新签订单6124/386/395/321/82亿元,同比变化+13.52%/+7.34%/-4.01%/-1.99%/+54.14%。公告2017年集团目标新签合同9000亿元,较2016年新签同比增长23.15%,增速达到近7年新高。目标营业收入4500亿元,预计同比增长5%左右。

海外新签订单同比大幅增长43%,一带一路龙头地位稳固。公司公告2016年新签海外订单2237.7亿元,同比增长43.17%,增速亦达到近6年新高。海外订单占比为30.62%,较2015年大幅提升6.59个pct。根据公司规划,2020年实现海外收入占比35%,我们预计可达2100亿元,按此计算2015-2020年海外收入CAGR仍高达23%。届时海外利润有望占比达50%左右。公司已连续10年位列中国最大国际承包商榜首,在大基数上仍实现海外订单与收入快速增长,充分显示出海外业务的超强竞争实力。当前一带一路预期持续提升,今年五月将召开一带一路国际合作峰会,公司作为一带一路龙头有望“再起舞”。