新销售模式重视品牌及渠道掌控力,疆外试点已在路上:公司过去一直采用买断式销售模式,自身负责白酒生产,品牌的设计和渠道的推广则交给经销商打理,公司通过前五大经销商的出货量占比超过70%。尽管买断式销售减轻了公司的销售费用投放压力,但也造成白酒毛利率长期在55%左右,排在行业下游;同时经销商也存在品牌重复开发的问题,在伊力特金奖、老窖、国标、大曲、特曲五大品类下的子品牌多达近200个。下一步,公司将首先在疆外市场试点直销模式,目前已成立了全国品牌运营中心(公司持股51%、经销商持股49%),后续新开发产品的所有权将有伊力特公司拥有。

新任董事长成为带领公司腾飞的关键人物:公司新任董事长陈智先生曾任伊帕尔汗香料股份有限公司董事长,在陈智先生带领下,2006年成立的伊帕尔汗成为了我国最大的薰衣草系列产品生产企业,并于2014年挂牌新三板。在管理上,陈董事长主抓大方向,加强对普通员工考核力度,相较于公司之前的管理风格有了很大的改变。

盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS为0.71元、0.83元、0.99元,对应PE为25倍、22倍、18倍,考虑到疆内市场需求的扩张和公司新的发展思路,首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示:限制三公消费政策升级、行业竞争加剧风险。

　北方国际:重组完成主业拓展 订单充足业绩高增长

北方国际 000065

研究机构：国信证券 分析师：王念春 撰写日期：2017-02-04

事项:

公司发布2016年业绩预告,预计2016年归属于上市公司股东净利润49900万元- 50900万元,基本每股收益约0.97元,与重组前上年同比增长128.01% - 132.58%,与重组后上年同比增长55.01% - 58.11%

评论:

重组完成打造国际综合服务平台,业绩大幅增长2017年有望保持高景气。

公司发布2016年业绩预告,预计2016年归属于上市公司股东净利润49900万元- 50900万元,基本每股收益约0.97元,与重组前上年同比增长128.01% - 132.58%,与重组后上年同比增长55.01% - 58.11%。公司2016年度经营业绩大幅上升的主要原因有两方面。一方面是因为2016年度公司国际工程业务收入较上年同期大幅增长,公司是兵工集团公司国际工程承包业务的主体,而兵工集团公司公告称其国际工程承包业务2016年实现项目成交21亿美元、合同生效7亿美元,收入、利润分别同比增长22%和60%,习近平主席见证签约的巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线以及老挝南湃水电站、埃塞输电线路等重点项目进展顺利。另一方面是因为2016年度公司完成重大资产重组,同一控制下企业合并增加的非经常性损益所致,公司控股股东北方工业公司将旗下的五大优质民品资产注入公司,大幅增厚了公司业绩,拓展了公司业务方向,5家民品资产预计2016年、2017年和2018年将为公司分别贡献总净利润12,777万元、15,124万元和17569万元,贡献的总净利润分别是2015年公司净利润的58.4%、69.1%和 80.3%。同时,2017年1月,公司公告《伊朗德黑兰地铁六号线重大合同进展公告》和《伊朗内政部 406辆地铁车采购项目重大合同公告》,新的订单为2017年公司业绩保持高速增长开了好头,原重大合同的修订也将促进伊朗订单加快生效。

兵工集团今年率先发布混改指导意见,公司有望继续受益集团混改实施。