海外新签订单同比大幅增长43%,一带一路龙头地位稳固。公司公告2016年新签海外订单2237.7亿元,同比增长43.17%,增速亦达到近6年新高。海外订单占比为30.62%,较2015年大幅提升6.59个pct。根据公司规划,2020年实现海外收入占比35%,我们预计可达2100亿元,按此计算2015-2020年海外收入CAGR仍高达23%。届时海外利润有望占比达50%左右。公司已连续10年位列中国最大国际承包商榜首,在大基数上仍实现海外订单与收入快速增长,充分显示出海外业务的超强竞争实力。当前一带一路预期持续提升,今年五月将召开一带一路国际合作峰会,公司作为一带一路龙头有望“再起舞”。

PPP项目推动投资类订单爆发。公司2016年新签投资类项目1741.71亿元,占比23.83%,同比大幅增长76.83%,其中预计可以承接的建安合同额为1507.78亿元。公司公告组建中交资产运营中心,加强经营资产专业化管理,有望率先在PPP资产证券化领域受益。同时搭建综合金融平台,成立财务、租赁、基金、资管公司,引入招行、社保基金等成立中交招银轨交等多个产业基金,为PPP项目的承接奠定了坚实金融基础。2017年计划完成投资额800亿元,实际投入自有资金不超过80亿元,借助金融手段以较少资金撬动大额投资。

集团被列入国资投资平台试点,后续国企改革预期强烈。中交集团被列入第二批国资投资平台试点,目前初步方案已提交国资委审核。参考中粮集团试点方案及淡马锡模式,预计集团改革方向为:1、在已有的地产和基建板块外打造新的产业集团;2、结合混改和员工激励,在上市公司层面引入战投,完善用人制度,推行员工持股或股权激励。公司有望显著受益。

投资建议:预测公司2016-2018年归母净利润分别为177/202/227亿元,对应三年EPS为1.10/1.25/1.40元,当前股价对应PE分别为16/14/13倍。公司海外及PPP业务竞争实力强,国改预期强烈,给予目标价22.5元(对应2017年18倍PE)。

风险提示:海外业务经营风险,PPP业务落地不达预期风险。

中国铁建:新签订单增速创六年新高 估值洼地有望逐步修复

中国铁建 601186

研究机构：中泰证券 分析师：夏天,杨涛 撰写日期：2017-01-25

投资要点

新签订单逐季加速,增速达近六年新高。公司公告2016年新签合同总额12191亿元,同比增长28.49%,增速达到六年来最高。分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4单季新签合同分别同比增长15.5%、20.7%、32.4%、37.7%,逐季递增,主要受益于基建稳增长及PPP项目加快落地。分版块来看工程承包合同同比增长31.2%,其中铁路/公路/其他同比增长-11.5%/42.7%/64.2%。公路和其他(主要是市政、轨交等)为订单增长的主要驱动因素。非工程承包板块中勘察设计/工业制造/房地产/物流与物资贸易/其他分别增长10.3%/21.5%/35.1%/-12.8%/435.5%。截至2016年9 月底在执行未完工订单为18458 亿元,是2015 年收入的3倍,保障未来持续稳健增长。

一带一路叠加国内基建PPP,央企基建龙头显著受益。当前一带一路战略预期显著提升,叠加国内基建PPP发力,行业整体有望保持向好趋势,作为央企基建龙头公司有望显著受益。截止至目前公告新签PPP订单累计超2000亿元,在建筑央企中保持领先地位,凭借央企雄厚实力,后续有望不断斩获PPP订单,从而优化整体业务结构,提升盈利能力。公司在手海外订单3745亿,占未完成合同总量的20%,是2015年海外收入的13倍,海外业务具备高成长潜力。