博微长安雷达技术实力强,注入开启新增长点。根据公司2017年1月重组预案,拟发行股份收购中电科38所旗下博微长安。此次拟注入的博微长安前身为始建于1965年的国营长安机器总厂,原为国家三大雷达生产基地之一。其主营业务涉及中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备的研发和制造,同时还包括机动保障装备和粮食仓储信息化改造业务。其雷达产品主要应用于国防领域,探测性能优良并且工作稳定可靠,市场占有率行业排名前列。2014年、2015年博微长安营收分别为5.03亿元和5.83亿元,其中警戒雷达装备及配套的销售收入占主营业务收入的比例分别为89.48%和83.07%。2017年度、2018年度和2019年度,博微长安承诺净利润分别为1.00亿元、1.16亿元、1.32亿元。

未来将长期受益于军工信息化,市场空间广阔。公司是国内第一家以雷达为主业的上市公司,被誉为“中国雷达第一股”。在敌对双方的较量中,雷达技术更新极为迅速,其更新换代周期比其它军事装备短的多,因此,军用雷达装备具有极强的成长性。当前,我国已经发展成为雷达大国和强国,预警、低空、数字阵列、相控阵和精密跟踪等多个类型的雷达技术都迈入了国际先进行列。先进的技术和巨大的市场空间将推动我国雷达装备制造业高成长。中电科第38研究所将军工核心警戒雷达等资产注入上市公司,未来四创电子将伴随我国国防武器装备信息化共同成长。

背靠实力雄厚的军工科研院所,资产证券化仍然值得期待。中电科38所目前是我国雷达电子领域科研能力最强、技术最为先进的研究所之一。2015年38所营收超100亿元,归母净利润为4.64亿元。我们认为作为38所下属的唯一上市公司,未来随着军工科研院所改制推进,资产证券化仍然值得关注。

盈利预测与投资建议。暂不考虑博微长安并表,预计公司2016-18年EPS分别为1.27、1.55、1.79元。未来博微长安进入上市公司后将进一步提升公司实力,且公司作为38所下属唯一上市平台,未来仍然具有较强资产注入预期。参考可比上市公司估值69倍,我们给予公司2016年70倍PE估值,上调目标价88.9元,上调“买入”评级。

　航天晨光:转型初见成效

航天晨光 600501

研究机构：海通证券 分析师：徐志国,刘磊 撰写日期：2017-01-10

航天晨光是中国航天科工集团控股的大型综合装备制造企业。航天晨光主业涵盖特种装备、环卫设备、柔性管件、化工机械和艺术工程五大领域。航天晨光是中国重要的专用汽车科研生产基地,专用车辆产品涵盖28个种类、260多个车型,已取得民航机场加油车生产许可证,同时是中国军用油料特种车定点研制企业。在柔性管件领域,航天晨光是亚洲波纹膨胀节和金属软管的研制生产基地,是全球第五个拥有自主开发RTP管能力的企业,也是世界美国膨胀节标准化组织会员单位。航天晨光还拥有国家核安全局颁发的民用核安全设备设计和制造许可证。

关停并转,聚焦主业,积极应对下游市场低迷。自2014年航天晨光开始对旗下负效资产进行清理整顿。截至2016年中期航天晨光已完成子公司晨光天云的股权转让、晨光山水业务重组等工作,开展晨光利源达、晨光开元、晨光三井三池的清理整顿。另一方面,航天晨光在军用后勤和市政环卫等优势产业加大投入,例如2015年航天晨光使用增发募集资金2.80亿元,用于年产3500台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目建设。我们认为,伴随着负效资产剥离和优势产业业绩释放,航天晨光将迎来业绩拐点。