伺服产品搭配PLC销售增长良好,高端伺服值得期待。伺服系统行业景气度较高,是工控领域极具成长性行业,主要下游 行业机床去年下半年起同比增速有所提升,包装、食品、医疗等行业需求均比较稳健,电子制造设备、锂电、机器人、智能物流设备等行业均有较大的增长,预计未来5年将保持10-20%复合增长。公司伺服系统起步较晚,但与公司的PLC产品协同效应较好,市占率实现稳步提升。公司即将推出新的高端伺服产品,将和台达、松下等产品性能相当,我们预计未来三年伺服系统将实现40-50%复合增长。

智能装置增长空间极大,募投项目落地后有望高速增长:公司的智能装置产品有三大类型,分别为视觉引导冲床上料机、视觉检测装置和机械手,配备公司自己的机器视觉、控制器、伺服等产品,自主化比例高,具有较高的盈利能力。智能装置契合中国制造2025国家战略,随着人工成本上升和制造业产业升级,具有极大成长空间。公司募投项目投资1.28亿,将建成年产3000套智能机器视觉装备及其他智能控制系统或装置产品的生产线,预计项目落地后智能装置将实现50%高速增长。

投资建议:预计公司2016-2018年归属上市公司股东净利润为1.01亿、1.33亿、1.74亿元,同比增长24/31/31%,EPS分别为1.01/1.32/1.73元,对应PE53、41、31倍,考虑到公司在PLC市场行业领先地位,即将推出中型PLC提升整体解决方案配套能力,伺服系统和智能装置有望高速增长,首次覆盖给予买入评级。

风险提示:宏观经济增速加速下滑;行业竞争加剧;募投项目建设及新产品开发进度低于预期。

华中数控:锦明顺利过户强化平台互补 定增询价溢价发行

华中数控 300161

研究机构：国金证券 分析师：潘贻立,沈伟杰 撰写日期：2016-12-29

事件

公司收购标的江苏锦明100%股权已于12月6日完成过户;近日非公开发行认购对象报价工作完成,其中购买资产股份发行价格为26.36元,上市日期为2016年12月30日;配套融资股份发行价格通过询价确定。

点评

标的资产已完成过户,机器人集成业务进一步完善。江苏锦明主营机器人本体与系统集成应用以及玻璃机械设备制造,收购完成后华中数控“一核三体”战略布局进一步完善。华中数控科研院所平台以及江苏锦明市场化机制,双方资源优势互补。本次收购对价总计2.8亿元,其中股份支付1.68亿元;募集配套资金不超过1.25亿元,主要用于支付现金对价。

江苏锦明产品切入锂电自动化领域。江苏锦明机器人自动化业务收入2014/2015/2016年1-6月分别为3557/6222/5532万元,下游客户包括华为、百事食品、老板电器等知名企业。去年12月锦明与江苏金坛签订锂电池PACK自动化装配线工程合同,总金额8100万元,目前已完成主要的锂电自动化装配线和两条模组线,剩余一条模组线正在安装过程中。

玻璃设备占比下降,锂电自动化业务高增长有望带动业绩超预期。江苏锦明玻璃机械设备占比逐步下降,锂电自动化订单有望超预期,带动机器人业务高速增长。今年1-8月实现营业收入7716.48万元,预计9-12月完成的在制订单金额8335.72万元,2016全年预计完成收入1.61亿元。江苏锦明业绩承诺2016/2017年扣非后净利润分别不低于2865万元、3715万元,并表后可对上市公司主营业务的盈利带来较大的提升。