公司从显示器件切入物联网万亿级蓝海市场,从中长期的投资角度,价值需重估。1)未来几年将是物联网的黄金发展时期,相关产业具备万亿美金级别的经济影响力。目前,谷歌、亚马逊、BAT等巨头纷纷在相关领域布局。2)公司于2016年下半年来先后收购了物联网与云计算领域内三家技术公司:亚洲数据80%股权、南通旗云100%股权、北京算云15%股权,并拟定增募资12.7亿元用于互联网数据中心(IDC)和家庭智能显示终端自动化生产线建设等项目,显示出坚定的转型意志。3)智能家居是物联网时代关键的流量入口,公司手握端、云融合核心技术,以家庭端的私有云服务器为突破口,围绕“端+云”战略建设跨品牌、跨协议、高开放的智能家居融通平台。我们预计家庭私有云市场规模可达百亿元,且具有高增速,公司有望占据这一市场的主导地位。

维持“买入”评级。公司积极转型切入万亿级别物联网市场,我们看好其“端+云”生态的平台价值与成长性,未来几年新业务板块将有望大幅提升营收和整体毛利率水平。另外公司传统业务受益于行业景气度上行,通过垂直整合进入高成长的曲面屏及智能电视市场,并与新业务产生协同,盈利能力将持续改善。我们维持盈利预测,预计公司16-20年实现归母净利润0.38/0.84/1.58/2.66/3.56亿元,CAGR达到75%,考虑本次增发全面摊薄后16-20年EPS为0.07/0.15/0.28/0.47/0.63元,对应PE分别为287/130/69/41/31倍(考虑到目前物联网业务处在培育阶段,且公司尚未完全控股北京算云,我们在预测时暂未考虑其家庭私有云的业绩并表)。在FCFF估值模型下,公司有26.24元/股的绝对价值,维持买入评级。

精测电子:业绩符合预期,面板检测业务成长性强

精测电子 300567

研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,何京鸿 撰写日期：2017-03-02

投资要点

公司业绩快报公告2016年收入为5.24亿,同比增长25.5%,归属上市公司股东净利润0.99亿,同比增长28.6%,符合预期。公司由于生产持续稳定发展,受益于平板显示器市场的持续增长和全球平板显示产业重心向我国转移,尤其是国内以京东方、深天马、华星光电(TCL)为代表的面板生产龙头于2016年加大了对高世代(8.5-10.5代)面板生产线的投资,带动了平板显示设备需求的增长。2016年业绩快报显示,公司营业利润同比增加17.6%,利润总额同比增加13.7%,归属净利润同比增加28.6%,归属净利润增速高于收入增速。

2017年全球新建LCD+OLED生产线将带动面板检测设备投资新一轮高增长,精测电子将率先受益。由于OLED面板相对LCD显示屏具有高画质、广视角、轻薄、柔性等显著优势,下游需求量与日俱增,日韩面板生产企业近年来逐步关闭旧代LCD面板生产线并且增扩OLED面板产能,中国大陆面板厂出于替代日韩LCD产能和扩大OLED产能动机,将延续2016年的面板厂投资高潮。根据IHS统计,2017年全球面板设备投资整体增速将超过5%,其中LCD面板、OLED面板的设备投资增速大于3%、50%。考虑到公司和国际竞争对手相比将享受大陆+台湾面板厂投资高增速的区位红利,预期公司2017年、2018年的收入增速为48%、24%。

盈利预测与投资建议

预计公司2017/2018年营业收入为7.8亿元/10.7亿元,归属母公司净利润1.2亿元/1.4亿元,分别同比增长25%/14%,对应EPS为1.6元/1.8元,对应PE为55倍/48倍。基于公司在面板检测行业的竞争优势,维持“增持”评级。

风险提示

国内面板厂投资增速低于预期、面板厂出货量低于预期