营收高速成长受益于大客户终端产品需求:2016年公司营收同比上升57.4%,主要是受益于包括Oppo、Vivo 以及华为在内的大客户终端出货量快速增长,对于金属外观件的需求旺盛。同时,公司在防水连接器、大电流板对板、快充连接器等创新产品也得到市场认可,实现销售量的显著增加。冲压业务方面,凭借模具技术和冲压技术能力的提升,公司相关产品的成本得到控制,性价比提升驱动订单有效增长。

盈利增速同步营收增长,研发加码小幅影响营业利润率水平:公司在金属加工领域具备设备规模和技术成熟的优势,盈利能力较强,规模效应明显,随着大客户订单放量,公司盈利水平也获得了同步增长。营业利润率同比小幅度下降0.6个百分点,公司在包括连接器等产品方面的创新技术研发投入使得经营管理的费用有所上升,整体的盈利能力略有下降。

新品增长动力足,携手三环打开陶瓷成长空间:公司在传统的外观件、连接器等产品方面持续创新开拓,防水连接器等新品受智能手机创新潮流推动订单有望形成规模效应,同时金属机壳渗透率仍然在持续提升,公司金属结构件仍有保持较高增速的潜力。新产品方面,公司不陶瓷材料龙头企业三环集团合资建厂,布局智能终端和智能穿戴产品的陶瓷外观件及模组,双方各自发挥在材料和工艺流程方面的技术特长形成联合,有望打开新的业绩成长空间。

投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.76、1.05和1.41元。净资产收益率分别为16.1%、19.1%和21.4%,给予增持-A 建议,6个月目标价为31.50元,相当于2016年至2018年41.4、30.0和22.3倍的动态市盈率。

风险提示:终端客户出货量增速不及预期;产品市场的价格竞争影响公司盈利能力;陶瓷件连接器等新产品的市场拓展进度不及预期。

锦富技术:传统主业大幅好转,物联网平台成长可期,维持“买入”评级

锦富技术 300128

研究机构：申万宏源 分析师：马晓天 撰写日期：2017-03-01

公司公告:公司发布2016年业绩快报,预计全年收入29.73亿元,同比下滑5.74%;营业利润-2.36亿元,同比下滑3.14%;归属于上市公司股东的净利润为3820万元,同比增长77%。

公司下半年业绩相比上半年大幅好转。根据业绩快报和中报数据,公司2016年H1/H2分别实现营收10.68/19.05亿元,归母净利润-3585/7405万元。我们认为,公司去年下半年来业绩高速增长的主要原因如下:1)光电显示器件行业整体复苏,景气度步入上行通道,公司显示器件以及显示器整机ODM业务营收较上半年大幅提升。受益于全球面板产能向我国转移、显示技术升级换代,我们预计公司传统主业将持续回暖;2)子公司迈致科技加强市场开拓,检测治具产品下游客户数量提升。同时,其发出商品在下半年的陆续验收,以及自动化控制模组产品占比提升,推高了下半年的整体营收规模;3)公司通过开源节流,强化精细化管理,将各项费用控制在合理水平。