2016年充电设备市场发展结构性失衡,专用桩建设远不及预期,决定未来四年专用桩成为建设主力,年复合增长率在170%以上。凭借强势的市场占有率和技术水平,2016年公司不仅巩固国网市场,同时开拓南网客户,布局电网系统外的市场,在新能源汽车制造厂商、城市投资主体、运营公司、物流等领域全面布局,业绩成效显著。

依托国网背景享电改红利创新运营模式

公司是国家电网旗下的配电供应商企业,具备提供行业先进的智能配电网一体化综合解决方案及全套智能配电产品,在配电侧放开中有望受益。公司同时打破原有的设备销售模式,探索创新经营模式,积极开拓设备租赁、运维检修等新的业务模式,进一步为公司业绩增长提供支撑。从设备生产到制造+服务,公司通过创新业务模式培养新的利润增长点。

投资建议

公司是电力装备龙头企业,借助大规模电网建设,公司将迎来快速增长。我们预计2016/17/18归母净利润为8.43/11.58/12.77亿元,EPS为0.84/1.15/1.27元,给予“买入”评级。

风险提示

新能源汽车行业政策趋严致使行业增长速度放缓;市场竞争加剧。

平高电气:业绩增长确定估值低 大股东增持提供安全边际

平高电气 600312

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2017-01-18

特高压订单密集交付保障业绩高增长。

特高压从2014年开始密集的核准、开工,2014年,“四交五直”共9条特高压核准,并于当年或次年陆续开工。2016年特高压继续开工两条直流和一条交流项目,上述项目除宁浙直流已投运外,大多处于在建状态。

公司主营组合电气GIS、断路器、隔离开关等,在交流特高压中的份额占比超过40%,受益于特高压建设的弹性较大,从15年开始的业绩增长也明显的对此有所体现。2014年和2015年公司获得新增特高压订单34和48亿,2016年公司连续中标锡盟-胜利和潍坊至临沂两条特高压工程超过25亿订单。2015年公司确认20间隔特高压GIS共计16.34亿收入。大部分在手订单将在2016年和2017年确认,保障2016年和2017年业绩增长。2016年前三季度,公司实现归母净利润8.73亿,同比增长71.35%,主要受益于特高压的增长。预计2017年特高压GIS间隔收入确认也将高于2016年。

中低压公司并表进一步增厚利润。

2015年,公司发行定增预案募集资金不超过49亿元,收购主营开关、避雷器等中低压设备的上海天灵90%、平高威海100%、平高通用100%、廊坊东芝50%股权,国际工程100%股权,并对这几家公司增资。收购的股权2016-2018年利润承诺分别是21264.66万元、27061.33万元、34684.46万元。增发已于2016年11月完成,此次收购的标的将成为公司2017年利润的重要增长点。

海外业务提供持续增长动力。

我国的特高压技术世界领先,而东南亚、中东、非洲等海外国家的电力基础设施还比较落后,随着“一带一路”的拓展,国家电网持续获得海外电力设备订单。公司背靠国网,作为交流特高压设备龙头,也在海外已经取得突破,在波兰的EPC订单金额就超15亿元。同时,近期增发收购国际工程公司,并增资4.5亿。国际工程公司具有波兰、印度、巴基斯坦等多个项目的经验,增资提高投标拿单能力,预计未来公司有望持续获得海外订单。