3季度公司业绩环比增加。3季度限产背景下钢厂及焦化厂库存低位叠加钢厂开工高位,焦煤景气度持续提升,公司主力矿井所在地太原古交2#焦煤3季度均价为719元,同比上涨36元,涨幅5.23%,今年以来首次单季度均价高于去年同期;环比上涨102元,涨幅16.57%,环比涨幅较2季度扩大6.49个百分点。煤价大涨叠加公司成本管控较好,3季度毛利环比上升1.58亿元,公司3季度实现归属净利润0.94亿元,环比增加0.33亿元。

4季度景气度延续,业绩将进一步改善。10月焦煤价格大涨,月底来看成本端推动钢价上涨以及冬季备库的产业链逻辑并未发生根本变化,11-12月终端需求边际向下,备库行情结束后缺口将明显收敛,煤价以稳为主。整体来看,4季度焦煤景气度仍较好,公司业绩将进一步改善。

公司为炼焦煤龙头标的,业绩弹性优秀,维持“增持”评级。我们预测公司16-18年EPS分别为0.10、0.13、0.14元,维持“增持”评级。

陕西煤业:成本优势凸显,价值明显低估

陕西煤业 601225

研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2017-03-02

致力煤炭产业,煤炭收入占比94%居上市公司前列

截至2016年中报,公司煤炭采掘业营业收入115.5亿元,公司煤炭业务收入占比达94%,位列主流煤炭上市公司前列,较高的煤炭收入占比为公司提供了较好的煤炭价格业绩弹性。

煤质优良,资源优势明显

公司煤炭资源品质优良,资产重组后,公司85%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区。截至2016年三季度,公司煤炭产量6708万吨列A股煤炭上市公司第二位;煤炭资源储量158.87亿吨和可采储量94.3亿吨列A股煤炭上市公司第三位。

2016年供给侧改革持续推进,产量下降、价格回升

目前公司所有矿井都属于一级高效矿井,预计公司2016年全年煤炭产量在9200万吨左右。价格方面,公司煤炭售价在进入三季度后开始出现明显上涨,9-12月叠加运力紧张、库存低、经销商存煤等因素,预计公司四季度煤炭综合均价继续走高。

成本有效控制,盈利显著改善

公司各项管理措施逐项落地,在去产能的同时更注重提质保价、降本增效,管理效果逐步显现。截至2016年中报,公司原选煤完全单位成本为134.2元/吨,同比下降24.65元/吨。测算吨煤毛利由一季度的72元/吨增至三季度的139元/吨,吨煤净利也由一季度的4元/吨增至三季度的36元/吨。 剥离亏损煤矿助力公司业绩改善 2016年3月10日,公司公告将下属部分亏损资产剥离至集团及其下属企业,标的资产赋存条件差、剩余资源储量较小且人员负担较重,亏损较重。本次亏损资产的剥离,使得公司得以甩掉包袱轻装上阵,助力公司业绩显著改善。

涅槃重生,2016年大幅扭亏为盈

公司业绩预告2016年预计实现归属于上市公司股东的净利润为25到30亿元。在前三季度分季度净利润稳步增长的基础上,公司四季度业绩继续大幅增长,四季度归属净利润上下限将分别达到19.74亿元和14.74亿元,EPS上下限分别为0.20和0.15。

股东减持计划令公司股价承压 截至目前,仍在“华能开发”、“三峡资本”两大股东计划减持期内,上述股东减持计划仍将在一定程度上使得公司股价表现承压。

盈利预测及投资观点